海爾智家發佈2023 年報，公司2023 年收入和業績符合我們的預期，維持“買入”評級。公司2023 年實現收入2614 億元，同比+7.33%；歸母淨利潤166 億元，同比+12.81%。單季度看，公司23Q4 實現收入628 億元，同比+6.80%；歸母淨利潤34.47億元，同比+13.18%。公司擬派發每股股利0.8 元，股利支付率45.02%。
投資要點
海外收入持續增長，高端品牌成果斐然
1）海爾海外業務2023 年營業收入1357 億元，同比+7.59%，其中，美洲收入798 億元，歐洲收入285 億元，分別同比增長4.2%、23.9%。全球化平台整合、數字化和自動化的發展、產品創新效率優化，海爾海外業務收入高速增長。2）海爾海外業務收入持續增長，主要得益於其高端品牌的高速發展。2023 年卡薩帝份額持續增長，冰箱/洗衣機/空調高端市場份額分別爲50% /84% /28%，持續領跑高端市場。
國內業務持續優化，國外受財務費用及大宗商品價格影響公司23Q4 單季度淨利率爲5.52%，同比上升0.38pct。1）公司23Q4 銷售/管理/研發/財務費用率分別爲18.32% /5.28% /3.47% /0.99%，相較去年同期分別-0.07 /-0.01 /-0.01/+0.34pct。Q4單季度銷售費用、管理費用、研發費用下降，公司大力進行平台資源整合，降低供應鏈全鏈條成本；Q4 單季度財務利息費用增加，主要受到海外加息和投資收益減少的影響。2）2023 年毛利率31.51%，同比+0.18pct。其中，國內市場受益於產品結構提升、採購與研發端整合優化等，毛利率同比提升；海外市場受高通脹影響，毛利率同比有所下降。
分紅比例顯著提升，大幅提振投資者信心
投資回報方面，海爾擬派發每股股利0.8 元，股利支付率45.02%，同比+9.01pct。公司承諾2024 年-2025 年分紅比率將達到50%，公司提升分紅率體現對長期經營的信心，有助於增加投資回報、強化投資者信心。
盈利預測及估值
預計24-26 年公司收入分別爲2807/3004/3211 億元，對應增速分別爲7%/7%/7%，歸母淨利潤188/213/238 億元，對應增速分別爲13%/13%/12%，對應EPS 分別爲1.99/2.25 /2.52 元，對應PE 分別爲13x/12x/10x。維持“買入”評級
風險提示
匯率波動；宏觀經濟下行；市場競爭加劇。