股权业务承压，但优势地位依然稳固。2023 年公司投行业务收入0.9 亿元，同比-65.7%。股权业务承销规模同比-54.9%，债券业务承销规模同比+18.8%。股权主承销规模19.4 亿元，排名第56；其中IPO1 家，募资规模4 亿元；再融资3家，承销规模15 亿元。债券主承销规模59 亿元，排名第74；其中公司债、金融债、企业债承销规模分别为41 亿元、14 亿元、4 亿元。IPO 储备项目3 家，排名第35，其中两市主板1 家，北交所2 家。【事件】中原證券發佈2023 年年度業績：2023 年公司實現營業收入19.7 億元，同比+4.6%；歸母淨利潤2.1 億元，同比+98.5%；對應EPS0.05 元，ROE1.5%。
第四季度實現營業收入4.9 億元，同比+13.3%，環比+13.8%。歸母淨利潤378萬元，同比-11.4%，環比-90.7%。
經紀業務小幅下滑，積極推進數字化賦能。2023 年全市場日均股基交易額9625億元，同比-4.0%，兩融餘額16509 億元，較年初+7%。此背景下公司經紀業務收入5.3 億元，同比-15.8%，佔營業收入比重27.0%，其中代銷金融產品收入0.15 億元，同比-32.3%，佔經紀業務收入2.9%；公司兩融餘額74 億元，較年初+9%，市場份額0.45%，同比+0.01pct。公司财富管理業務的數字化運營能力持續增強，財升寶APP 的月均活躍用戶數穩定在百萬級別以上。在DAU 和MAU等四大互聯網運營指標的綜合排名中，公司穩居券商行業第24 名的位置。
股權業務承壓，但優勢地位依然穩固。2023 年公司投行業務收入0.9 億元，同比-65.7%。股權業務承銷規模同比-54.9%，債券業務承銷規模同比+18.8%。股權主承銷規模19.4 億元，排名第56；其中IPO1 家，募資規模4 億元；再融資3家，承銷規模15 億元。債券主承銷規模59 億元，排名第74；其中公司債、金融債、企業債承銷規模分別爲41 億元、14 億元、4 億元。IPO 儲備項目3 家，排名第35，其中兩市主板1 家，北交所2 家。
資管業務收入逆市提升，管理規模小幅下滑。2023 年公司資管業務收入0.5 億元，同比+4.0%。資產管理規模37 億元，同比-4.3%，包括大集合貨幣型集合資產管理計劃1 只，管理規模20.90 億元；集合資產管理計劃6 只，管理規模15.37億元；單一資產管理計劃1 只，管理規模0.36 億元。
自營表現優異，權益資產規模大幅增長。2023 年全年公司投資收益（含公允價值）8.0 億元，同比+48.8%，自營資產規模258 億元，同比+13.9%，其中權益資產規模7 億元，同比+98.9%；第四季度投資收益（含公允價值）1.5 億元，同比+29.3%。
投資建議：我們預計公司2024-26E 年EPS 分別爲0.05/0.06/0.07 元，BVPS 分別爲3.06/3.13/3.21 元。我們給予其2023 年1.2-1.3xP/B，對應合理價值區間3.67-3.98 元，維持“中性”評級。
風險提示：交易量持續走低，權益市場波動加劇致投資收益持續下滑。