事件：中青旅發佈2023 年年度報告。2023 年實現營業收入96.35 億元，同比增長50.15%；淨利潤1.94 億元，上年同期虧損3.34 億元；基本每股收益0.27 元。公司擬每10 股派發現金紅利0.85 元。
2023 年景區客流表現亮眼，旅行社板塊有序復甦。景區板塊維持穩健增長，2023 年，烏鎮景區共接待遊客772.07 萬，同比增長568%，其中東柵景區接待遊客227.42 萬，同比增長1309.92%，西柵景區接待遊客544.64 萬，同比增長447.65%。烏鎮公司實現營業收入17.84 億元，同比增長183.65%；實現淨利潤2.84 億元，經營業績穩健復甦。2023 年古北水鎮景區共接待遊客152.36 萬，同比增長34.89%，實現營業收入7.35 億元，同比增長6.78%，經營業績實現盈利，較2022 年大幅改善。跨境遊政策催化不斷，旅行社板塊有序復甦，實現營業收入12.98 億元，同比提升179.62%，經營情況持續向好。
此外，整合營銷整體經營業績全面回暖，全年實現營業收入21.87 億元，同比增長108.99%；淨利潤4,452.32 萬元，同比扭虧爲盈。
山水酒店終止掛牌，戰略重定位聚焦文旅融合經營。2023 年10 月30 日山水酒店在全國中小企業股份轉讓系統終止掛牌，有助於山水酒店更好地集中精力做好經營管理、降低運營成本、提升經營決策效率。當前山水酒店定位“中國文旅酒店先鋒”，積極探索文旅融合在酒店行業發展路徑，2023 山水酒店實現營業收入4.10 億元，同比增長27.77%，較2022 年減虧3,944.17 萬元,但仍未實現扭虧。
投資建議：預計公司2024-2026 年實現營業收入109.71 / 127.87 / 138.67 億元，歸母淨利潤3.51 / 5.52 / 6.54 億元，對應PE 22.6 / 14.3 / 12.1 倍，維持“增持”評級。
風險提示：極端天氣影響景區經營；出境遊修復不及預期；行業競爭加劇。