毛利率保持稳定，费用率稳中有降。公司2023 年毛利率同比提升0.2pp 至13.9%，其中空调/冰箱毛利率分别为8.9%/19.1%，分别同比-1.4pp/+1.9pp。事件：公司發佈 2023 年年報，2023 年公司實現營收242.5 億元，同比增長19.9%；歸母淨利潤7.4 億元，同比增長203%；扣非淨利潤7.5億元，同比增長629.4%。單季度來看，Q4公司實現營收50.8 億元，同比增長5％；歸母淨利潤2.4 億元，同比增長194.2%；扣非後歸母淨利潤2.4 億，同比增長869.6%。
2023 年公司現金分紅率有所提升，現金分紅3.1 億元，現金分紅比例達到2023年全年利潤的41.7%。
各板塊快速增長，形成套系化綜合家電品牌商。分產品來看，公司2023 年空調/冰箱/洗衣機/小家電及廚衛分別實現營收115.7 億元/90.9 億元/13.3 億元/18.5億元，分別同比增長18.2%/18.6%/76.4%/15.2%。公司各項業務均實現較爲快速成長，各項業務產業協同性加強，與母公司黑電協同，公司套系化能力增強，從傳統冰箱企業逐漸成長爲綜合家電品牌商。
毛利率保持穩定，費用率穩中有降。公司2023 年毛利率同比提升0.2pp 至13.9%，其中空調/冰箱毛利率分別爲8.9%/19.1%，分別同比-1.4pp/+1.9pp。
費用率方面， 2023 年公司銷售/ 管理/ 財務/ 研發費用率分別爲6.5%/1.5%/-0.5%/2.5%，分別同比-0.6pp/-0.3pp/-0.2pp/-0.3pp；淨利率來看，2023 年公司淨利率同比提升1.8pp 至3.2%，公司毛利率相對保持穩健，主要由於內部效率提升，各項費用率均有下行，整體盈利能力有所提升。
外銷增長迅速，全球化多業務佈局。分區域來看，公司內外銷分別實現營收166.6億元/75.8 億元，分別同比增長10.8%/46.5%。公司外銷業務顯著增長，同時外銷毛利率13.2%，同比提升0.9PP。公司外銷業務以發展中國家爲主，市場空間廣闊，未來仍有望保持較快增長。
盈利預測與投資建議。公司2023 年貫徹“一個目標、三條主線”的經營方針，主營業務空調、冰箱、洗衣機、廚衛等均取得了較好的經營業績。預計公司2024-2026 年EPS 分別爲0.87 元、1.03 元、1.15 元，維持“買入”評級。
風險提示：外銷增長不及預期、消費不及預期、競爭加劇等風險。