財務要點：公司披露2023 年年度業績預告，實現收入66.88 億元，同比下滑6.66%；實現歸母淨利潤5.64 億元，同比下滑19.78%。
量增價跌，稀土價格回落拖累業績表現。23 年公司營收未能實現正增長，主要是由於稀土原材料價格大幅下跌，以金屬鐠釹爲例，23 年底平均含稅價爲55.75 萬元/噸，較年初87.64 萬元/噸下跌36.4%。儘管23 年公司高性能稀土永磁材料總銷量1.51 萬噸，較去年增長25.6%，但量增不抵價跌。淨利潤增速不及營收增速，主要是由於原料採購到成品銷售有時間差，價格下降週期中原料成本下降速度不及成品售價下降，從而導致產品盈利能力有所下降。
展望2024，產能擴張助力產銷增長。截止23 年底，公司高性能釹鐵硼永磁材料毛坯年產能達2.3 萬噸，全年產能利用率達90%以上。包頭二期1.2 萬噸/年產能項目、寧波3000 噸/年高端磁材及1 億臺套組件產能等項目按計劃建設，預計24 年底將建成3.8 萬噸/年毛坯產能。23 年公司新能源汽車及汽車零部件領域收入達到33.03 億元，佔比49.4%。根據弗若斯特沙利文的報告預測，23 至28 年全球新能源汽車市場對稀土永磁材料消費量的複合年增速爲24.2%，而公司作爲全球新能源汽車行業驅動電機用磁鋼的領先供應商，產品被全球前十大新能源汽車生產商採用，2023 年市佔率達28.5%。伴隨產能擴張及行業需求增長，公司新能源汽車領域產品銷售有望在今年持續加大貢獻。
技術領先的稀土永磁強者，佈局磁組件強化競爭力。公司具有領先的晶界滲透技術，2023 年公司使用晶界滲透技術生產1.3 萬噸高性能稀土永磁材料產品，佔同期公司產品總產量的87.28%，較上年同期提高了9.34 個百分點。同時，公司規劃在墨西哥投資建設“年產100 萬臺/套磁組件生產線項目”，向下遊延伸，項目建成達產後，有助於提升公司在人形機器人等領域的市場競爭力。
盈利預測：預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲6.57/8.47/10.99 億元，EPS 分別爲0.49/0.63/0.82 元，對應2024.4.1 收盤價15.71 元，PE 分別爲32/25/19。維持公司“推薦”評級。
風險提示：下游需求或不及預期；原材料價格或大幅波動。