本報告導讀：
更新盈利預測，下調目標價，維持增持評級；業績低於預期，海外收入佔比提升；完成多項整合，多元化持續推進。
投資要點：
更新盈利預測 ，下調目標價，維持增持評級。公司公告2023 年年報，低於市場預期。我們更新2024-2026 年歸母淨利潤至12.86(-11.46%)/14.27(-14.13%)/15.96 億元，對應 EPS 1.70/1.88/2.11 元，考慮公司歷史估值中值TTM 約20x，給予2024 年20x，下調目標價至37.6 元（前值爲38.4 元），維持增持評級。
業績低於預期，海外收入佔比提升。2023 年全年實現營收133.52 億元，同比下滑3.45%；歸母淨利潤爲12.97 億元，同比增長11.18%，扣非歸母淨利潤7.29 億元，同比下滑25.67%。單Q4 看，公司扣非淨利潤爲0.19 億元，同比下滑89.56%，低於市場預期。隨着國內光纖寬帶網絡建設趨於完善，我們認爲這是2023 年中國移動普纜集採量下滑超過20%，而從23H2 起提貨節奏有所放緩所致。在國內承壓的同時，公司積極開拓海外市場，海外收入佔比已經超過30%? 完成多項整合，多元化持續推進。光器件領域，公司完成了長芯盛與博創的業務協同，並已經向國內外互聯網客戶批量供應25G-400G 光模塊、AOC、銅纜等；半導體領域長飛先進完成了36 億元股權融資，並開展36 萬片SiC MOSFET 晶圓的基地建設；工業激光領域長飛光坊將加快產能建設；海洋工程領域長飛寶勝海洋工程已經具備施工能力，並順利完成客戶訂單。當前多元化業務也已經佔總收入超過30%。
催化劑：光纖光纜景氣恢復，多元化業務推進順利。
風險提示：客戶提貨進度不及預期，海外需求下滑，多元化推進較慢