公司發佈2023 年年報
23Q4 實現收入12.44 億，同比+47.3%；歸母淨利潤1.3 億，同比+33.7%；扣非歸母淨利潤1.2 億，同比+99.6%；
23 年實現收入43.34 億，同比+3.5%；歸母淨利潤4.2 億，同比-7.3%；扣非歸母淨利潤3.9 億，同比-8.6%。
伴隨海外客戶去庫，23Q2 起公司訂單逐步恢復常態，我們預計24 年訂單延續旺盛趨勢。
廚衛、淨水收入穩健，海外多渠道穩步開拓
分產品來看，23 年公司廚衛收入28.7 億，同比+4.3%，毛利率26.1%，同比+1.3pct；淨水收入6.2 億，同比+5.9%，毛利率26.0%，同比+2.6pct；其他家居收入6.1 億，同比-3.1%，毛利率26.2%，同比+3.1pct。
公司廚衛淨水領域具備產品、技術、市場先發優勢，持續開拓海外多渠道，目前已與Lowe’s、家得寶、德國Hornbach 等賣場在部分品類建立合作；此外透過跨境電商打造建霖海外消費品牌，預計收入增長動能充足。
毛利率提升穩健，淨利率受匯兌影響
23 年公司毛利率26.0%，同比+1.7pct；淨利率9.8%，同比-1.2pct。費用方面，23 年銷售/管理/研發/財務費用率分別爲3.5%/6.0%/5.5%/-0.4%，同比+0.4pct/+0.5pct/-0.6pct/+1.8pct，淨利率下滑主要系匯兌收益減少影響。
產能佈局完善，本土服務深度綁定客戶資源
公司在國內多點佈局生產基地，泰國工廠保障供應鏈安全，泰國二期預計24Q1 完工；
美國子公司強化本土服務，大客戶具備專屬精英服務團隊，有效綁定優質客戶資源，此外新客戶穩步拓展；我們預計24 年美國地產後週期景氣復甦有望持續催化終端需求。
調整盈利預測，維持“買入”評級
公司深耕健康廚衛淨水行業多年，研發及製造實力突出、服務團隊高效，具備全球市場拓展潛力；根據23 年年報，此外考慮24 年公司前期產能投放規模效應逐步顯現、前期基數較低，25 年補庫影響逐步趨弱，我們調整盈利預測，預計24-26 年歸母淨利潤分別爲4.8/5.7/6.5 億元（24-25 年前值分別爲4.51/5.85 億元），對應PE 分別爲12/10/9x，維持“買入”評級。
風險提示：客戶開拓不及預期，海外需求復甦不及預期，降息不及預期，行業競爭加劇等