事件：
公司發佈2023 年全年業績。
點評：
全年經調整淨利潤實現扭虧爲盈，奈雪的茶單店模型持續優化2023 年，公司實現營業收入51.64 億元，同比增長20.33%；全年經調整淨利潤爲0.21 億元，較前一年實現扭虧爲盈。分業務線看，現製茶飲業務全年實現收入37.77 億，同比增長20.46%，收入佔比73.1%，烘焙產品/瓶裝飲料/ 其他業務分別實現營收7.08/2.67/4.13 億元， 佔比營收13.7%/5.2%/8.0%。2023 年，奈雪的茶訂單均價、單門店日均訂單量分別爲29.6 元、344.3 單。分渠道看，直營門店點單/自提/外賣訂單佔比分別爲14.5%/43.6%/41.9%，同比-4.6/+9.0/-4.4pct。從奈雪的茶茶飲店單店模型看， 原材料/ 員工/ 租金/ 外賣費用成本佔收入比重爲別爲39.3%/20.3%/14.5%/8.2%，同比-0.4/-3.2/-1.0/-0.4pct，成本管理成效顯著，單店模型持續優化，門店盈利能力有望進一步提升。
奈雪的茶門店經營利潤率改善，加盟及海外門店打開品牌拓店空間截至2023 年底，奈雪的茶累計門店數量達到1655 家，其中直營門店1574家，較去年淨新增506 家。奈雪的茶堅持在高線城市擴張茶飲店網絡，一線/新一線/二線/其他城市直營門店數量分別542/552/328/152 家，佔比分別爲34%/35%/21%/10%。其中一類/二類茶飲店數量分別爲1230/344 家，佔比分別爲78%/22%。門店表現方面，奈雪的茶直營門店實現經營利潤8.29 億元，同比提升76.34%，門店經營利潤率17.7%，較2022 年提升5.90pct，一類/二類茶飲店日均銷售額分別爲1.11/1.85 萬元，門店經營利潤率分別爲18.3%/20.4%。2023 年7 月，公司宣佈正式開啓加盟業務，截至2024 年2 月底，已有約200 家加盟門店開業。奈雪的茶首家海外門店也於2023 年底在泰國開業，加盟門店和海外門店的開張將進一步打開奈雪的茶的拓店空間。
投資建議與盈利預測
公司單店模型持續優化帶動盈利能力修復，開放加盟助推拓店進程。我們預計公司2024-2026 年營收分別爲64.01/72.57/81.60 億元，歸母淨利潤分別爲1.73/2.67/3.52 億元，對應PE 分別爲26x/17x/13x，維持“增持”評級。
（港股市場基準爲恒生指數）。
風險提示
食品安全問題、門店擴張不及預期、經營效率不及預期、宏觀經濟影響、疫情反覆風險等。