金吾财讯 | 光大证券发研指，心动公司(02400)公布23年度业绩，实现营收33.89亿元人民币（YoY-1.22%），系老游戏流水不及预期所致；实现毛利润20.68亿元（YoY+12.7%），对应毛利率61.03%，同比+7.5pct，系自研游戏收入占比提升所致。公司持续推进降本增效以及游戏项目优化，2023全年雇员福利开支同比下滑7.3%，研发开支同比下降20.9%，研发人员同比减少165人。23年实现归母净亏损8300元，同比收窄85%。

该行指，公司23年游戏业务收入20.9亿元（YoY-14.7%），占总收入比重达61.7%，其中网络游戏收入19.6亿元（YoY-15.1%），网络游戏的MAU与MPU均下滑，23年MAU为1244.6万人（YoY-23.3%），MPU为130.7万人（YoY-16.9%）。部分新游上线难抵老游戏流水下滑，关注储备游戏上线后表现。

该行表示，《出发吧麦芬》国服版等自研游戏上线预计带来流水增量，新品营销需求增加利好TapTap表现。考虑到部分老游戏流水表现欠佳该行小幅下调24-25年营收预测至42.8/48.9亿元（较上次预测-7.9%/-10.8%），新增26年营收预测52.6亿元；23年公司虽推进降本增效，但老游戏流水下滑导致游戏业务业绩不及预期，维持24-25年归母净利润预测3.7/5.9亿元，新增26年归母净利润预测7.8亿元。维持“买入”评级。