營收和歸母淨利潤雙增長，分紅豐厚。2023 年，公司實現營業收入39.5 億元，同比增加14.9%；實現歸母淨利潤12.59 億元，同比增加12.8%。2023年公司擬向全體股東每股派發現金紅利0.8 元(含稅)。另外，爲回報股東對公司的長期信任和支持，公司擬向全體股東每股特別派發現金紅利0.5 元(含稅)，上述兩項合計每股派發現金紅利1.3 元(含稅)，派息率大幅提升至104%，以2024 年4 月2 日收盤價測算公司股息率爲5.26%。
物業租賃及管理收入和酒店經營收入雙增加。2023 年，公司的營業收入分爲物業租賃及管理和酒店經營。其中，2023 年，公司物業租賃及管理收入33.85億元，同比增加6.84%，毛利率爲66.41%，較2022 年下降0.12 個百分點；公司酒店經營收入5.69 億元，同比增加107.41%，毛利率爲8.09%，較2022年上升67.06 個百分點。
平均租金有所上升，出租率保持平穩。分項目看，2023 年，公司寫字樓、商城、公寓、酒店、其他租金收入分別爲15.61 億元、12.75 億元、1.83 億元、5.69 億元、3.66 億元，佔比分別爲39.47%、32.25%、4.64%、14.39%、9.25%。
2023 年，公司寫字樓平均租金爲638 元/平方米/月，較2022 年上升11 元/平方米/月，平均出租率爲95.9%，同比下降0.4 個百分點；商城平均租金爲1279 元/平方米/月，較2022 年上升120 元/平方米/月，平均出租率爲98.2%，同比下降0.6 個百分點；公寓平均租金爲370 元/平方米/月，較2022 年下降6 元/平方米/月，平均出租率爲85.9%，同比上升12.6 個百分點。
毛利率上升費用率下降，資金充裕結構安全。2023 年，公司毛利率爲58.01%，同比上升1.48 個百分點；三項費用率爲6.31%，較2022 年下降0.65 個百分點。公司在手資金充足，截至2023 年底公司在手貨幣資金40.89 億元，同比增加16.98%。由於2023 年公司償還銀行借款5.1 億元且經營改善利潤同增，債務壓力進一步減輕，截至2023 年底公司EBITDA 全部債務比爲1.37X，利息保障倍數爲24.61X。
投資建議：維持“優於大市”評級。未來公司將抓住北京市培育建設國際消費中心城市等戰略機遇，重點圍繞北京市傳統商圈佈局，推進國貿商圈改造升級，強化科技賦能，進一步提升公司的核心競爭力。根據公司自身預測，2024 年實現營業收入39.5 億元，成本費用20.2 億元，稅金及附加3.7 億元，利潤總額15.6 億元。我們預計公司2024-2025 年EPS 分別爲1.22 元、1.27元，給予公司2024 年20-21XPE，合理價值區間在24.31-25.52 元，維持公司“優於大市”評級。
風險提示：寫字樓需求不足，消費需求不堅韌。