事件
公司擬以發行股份及支付現金的方式購買捷捷南通科技30.24%股權，其中以發行股份、現金方式支付對價的比例佔交易對價的比例分別爲65.00%、35.00%。本次交易完成後，上市公司將持有捷捷南通科技91.55%股權。
投資要點
本次交易完成後，累計持有捷捷南通科技91.55%的股權。2024 年1-2 月，捷捷南通科技實際產量爲15.64 萬片，按月均產能（8 萬片）及產量計算，1、2 月份月均產能利用率達97.72%，預計2024 年產量爲102.34 萬片（假設全年產能利用率93.72%）。本次交易前捷捷微電已持有捷捷南通科技61.31%的股權，本次發行股份及支付現金購買捷捷南通科技少數股權完成後，上市公司將持有捷捷南通科技91.55%的股權，完善IDM 模式。
Q4 營收環比持續提升，毛利率開始修復。隨着消費電子市場逐步回暖，廠商去庫存逐步完成，全球半導體市場將在2023 年下半年逐漸恢復增長，產品價格已現築底反升跡象，2023 年公司實現營收21.06億元，同比+15.51%；歸母淨利潤2.19 億元，同比-39.04%；綜合毛利率34.13%，同比-6.28%。單季度來看，Q4 實現營收6.80 億元，環比+29.52%；歸母淨利潤0.77 億元，環比+67.39%，毛利率33.23%。2024年初以來，行業內多家功率半導體公司發佈漲價通知，漲價幅度10%至25%不等，今年1 月捷捷南通向客戶發佈提價通知，Trench Mosfet產品線單價上調5%-10%，預計全年毛利率將逐步修復。
積極拓展產品型號，海外市場進展順利。公司積極研發車規級功率半導體防護器件的產品系列，佈局有特色的FRD、高端整流器產品線，進一步擴大在新能源汽車、光伏、風電、通訊設備等領域的應用，打造功率半導體IDM 全產業鏈，多核心技術及強行業佈局有望帶來多條業績增長曲線。此外，公司產品也得到了國外知名廠商的認可，公司產品現已出口至韓國、日本、西班牙等。
投資建議：
我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤3.6/5.0/7.0 億元，維持“買入”評級。
風險提示：
產品研發及技術創新不及預期；行業競爭格局加劇風險；產品推廣不及預期。