事件：
公司發佈業績，2023 全年收入25.90 億元人民幣，同比增長10.7%，毛利19.22 億元，同比增長9.0%，毛利率爲74.2%，淨利潤7.85 億元，同比增長14.9%。
點評觀點：
財務表現亮眼，結構健康趨勢向好
公司核心產品競爭力強，推動業績持續快速增長，公司2013 年上市以來，截止2023 年，營業收入CAGR 16.3 %，淨利潤CAGR 17.8 %，在行業增速明顯放緩深圳下降的情況下，公司取得如此持續快速增長的業績，實屬不易。公司注重股東回報，累計派息超 19 億元港幣。23 年公司核心藥品銷售增長推動業績增長，取得收入25.90 億元人民幣，同比增長10.7%，淨利潤7.85 億元，同比增長14.9%。公司加大應收款項回籠速度和效率，在2022 年應收賬款存量同比減少26.1%的情況下，23 年實現了收賬款存量同比減少1.4%，同時現金及其等價物增長17.9%，達到了35.83 億元人民幣。公司的經營效率具有提升，應收週轉天數降低11.3天，至36.3 天。整體財務結構健康發展。
核心產品競爭力不斷提升，婦兒板塊加速佈局CKD 方面，公司通過尿毒清和益腎化溼顆粒兩大核心產品實現銷售收入17.41 億元人民幣，同比增長11.0%，其中益腎化溼顆粒銷售收入同比增長25.5%。公司在雙核產品驅動下抓住市場機遇，成功覆蓋3.8 萬家終端醫療機構和26 萬家藥店。婦兒產品收入同比增長22.7%，終端醫療機構覆蓋1.7 萬家，藥店覆蓋13 萬家。玉林製藥實現收入3.95 億元，同比增長15.1%，未來將通過深度優化品牌化+專業化，推動業績增長。影像方面，因受未能參與國家帶量採購影響，2023 年碘帕醇注射液的收入下降，公司逐步實現產品線全覆蓋（核磁共振、CT 產品線）並加速市場佈局，整覆蓋超過3300 家終端醫療機構，釓噴酸葡胺注射液市場份額從22 年全國第三提升至全國第二，臨床綜合價值高。
打造研發創新聯合體，研發管線豐富
公司圍繞“1+6”產品線重點開發腎科、影像板塊產品，管線豐富，有6個創新藥，8 個仿製藥，其中尿毒清已完成循證醫學研究和系統生物學研究，益腎化溼顆粒完成循證醫學研究並立項。與藥明康德、倍特藥業在腎科新藥與影像線新品研發及原料藥保障能力方面強強合作，公司與中科院深圳先進技術研究院聯合設立“超聲微泡診療一體化聯合實驗室”，在香港侵會大學設立“腎病中藥研究中心”，預計CT 造影劑： 碘克沙醇注射液、碘普羅胺注射液將於2024 年上市，2025 年將有2 個MRI 造影劑上市。
我們的觀點：
公司擁有約2000 人的學術營銷團隊，覆蓋醫院4.8 萬家、藥店43 萬家，以腎科爲旗艦，持續推動腎科、影像產品線向縱深發展，婦兒產品快速突破上量，拓展骨傷、皮膚、肝膽、消化系列產品，目前已有67 個品種進入2023 國家版醫保目錄，核心產品臨床價值顯著。考國內CKD 患病率爲8.2%，知曉率僅爲10.0%，存在巨大市場空間和滲透率提升潛力。
公司注重股東回報，累計派息超 19 億元港幣，23 年派息比例爲42%，股息率爲8.02%。公司業績持續快速增長，PE 僅爲5.7 倍，價值嚴重低估，建議積極關注。