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金盃電工3 月28 日發佈2023 年年報：2023 年，公司實現營收152.93億元，同比+15.83%；歸母淨利5.23 億元，同比+41.06%；扣非規模淨利潤4.89 億元，同比+46.47%；毛利率11.29%，同比-0.25pct，淨利率3.87%，同比+0.70pct。
其中，2023Q4 公司實現營收43.09 億元，同比+19.66%，環比+3.11%；歸母淨利1.64 億元，同比+54.05%，環比+33.94%；毛利率11.18%，同比-1.11pct ， 環比+0.15pct ， 淨利率4.21% ， 同比+0.77pct， 環比+0.81pct。
投資要點:
受益於變壓器、新能源汽車、海外需求旺盛，電磁線銷量再創新高。
2023 年，公司實現電磁線營收50.20 億元，同比+27.20%；淨利潤達2.23 億元，同比+27.54%，銷售量突破7 萬噸，同比+23.25%。
報告期內，扁電磁線業績增長主要系變壓器、新能源汽車、海外需求旺盛及稅收減免帶動。就下游來看，1）變壓器用線銷售量同比增長約25%，其中特高壓變壓器用線同比增長超2 倍，公司成功中標“2 交4 直”中川渝、隴東等特高壓線路多個整站項目和國內首個“交改直”輸電工程——揚鎮直流項目；2）新能源汽車用線年銷量同比增長近64%，已向國內主要電池包企業供貨；3）公司扁電磁線直接出口同比增長約26%。另外，公司享受國家先進製造業加計5%抵減增值稅，增加淨利潤1196.01 萬元。
電纜着力渠道和大客戶開發，風險管控與降本增效並行，驅動業績高增。2023 年，公司電纜營收100.99 億元，同比+13.04%；淨利潤達3.47 億元，同比+41.62%，銷售量279 萬公里，同比+12.65%。
公司着力渠道與大客戶開發，業務規模持續擴大，毛利增長與規模增幅基本一致；同時加強內部降本增效和風險控制，信用減值損失同比-28%，影響淨利潤同比+6%；此外，享受國家先進製造業加計5%抵減增值稅稅收優惠，增加淨利潤5319.59 萬元。報告期內，公司新產品矩陣不斷豐富，緊跟新能源發展風口，完成了LIYCY、EYU、RVY 系列產品的開發、形成訂單，全年新開發客戶約30 家，實現昕海琳、濱捷機電、銀浦動力批量供貨；中高壓、鋁合金風能電纜已取得初步業績，爲後續在風電行業全面推廣奠定基礎；低煙無滷盾構機電纜已形成規模銷售，跟隨客戶設備遠銷海外。
清潔能源第二增長曲線成果顯著，產能擴充助力新動能成長壯大。
2023 年公司清潔能源領域銷售收入突破13 億元，營收佔比9%，同比+46%，培育第二增長曲線成果顯著。此外，公司產能擴充逐步推進，新能源汽車電機專用扁電磁線在現有的2 萬噸產能基礎上，第三期3 萬噸擴能項目正在建設中，預計2025 年投入使用。同時，公司正在衡陽擴建用於生產新能源汽車線與充電樁用電纜、機器人線纜、伺服電纜、傳感器電纜、拖鏈電纜等產品的工業線纜項目，該項目規劃產值10 億元，預計2025 年建成投產。在做好國內基本盤的同時，公司將以現有出口業務爲基礎，加快海外產能佈局落地。
盈利預測和投資評級：公司爲扁電磁線全球龍頭和線纜行業優勢企業，築牢成熟產品壁壘，佈局清潔能源領域第二增長曲線成果顯著，我們預計公司2024-2026 年有望實現營收177.88/205.49/ 242.79 億元，歸母淨利潤爲6.01/7.20/8.72 億元，當前股價對應PE 分別爲13X、11X、9X，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：宏觀環境風險，原材料價格波動風險，市場競爭加劇風險，應收賬款回款風險，海外拓展不及預期風險。