事件：近日公司發佈2023年度報告。
點評：
主營產品量增價跌，2023年業績承壓。2023年鋰電池產業鏈以去庫存爲主，公司核心產品電解液需求增速放緩，電解液銷量39.6萬噸，同比增長24%，同時由於原材料價格大幅回落、行業競爭加劇，公司電解液產品價格下跌，導致單位盈利下降。2023年實現營收154.05億元，同比下降30.97%；歸母淨利潤18.91億元，同比下降66.92%。毛利率25.92%，同比下降12.05pct。淨利率11.96%，同比下降14.23pct。擬每10股派3元。其中，2023Q4實現營收32.81億元，同比下降44.29%，環比下降20.71%；歸母淨利潤1.39億元，同比下降89.74%，環比下降70.02%，產品價格持續下滑導致盈利進一步下降。
持續一體化佈局深化成本優勢，市佔率提升。公司核心原材料自供比例不斷提升，液體六氟磷酸鋰、LiFSI自供比例達到93%以上，部分核心添加劑自供比例達到80%以上，電解液產品市佔率及盈利水平保持行業領先地位，2023年公司電解液國內市場佔有率提升至36.4%。在行業競爭持續加劇背景下，落後產能將逐步出清，公司作爲頭部企業掌握了核心技術、具備較大產能、與下游頭部客戶深度綁定，行業出清後市佔率有望進一步提升。
加快海外產能佈局，2024年將重點開拓海外客戶。公司持續擴大海外產能佈局。2023年，德國OEM工廠投產，美國電解液項目建設持續推進，於韓國設立配樣室配套LGES、SDI等客戶，並擬通過在摩洛哥設立子公司推動海外一體化產能建設。2024年將重點開拓包括特斯拉、LGES在內的歐美韓客戶。未來海外市場放量有利於公司穩定及提升市場份額。
緊跟電池材料前沿技術，聚焦新型產品研發。爲適配高性能電池需求，公司2024年將重點推進LiFSI的電解液配方產品及解決方案，隨着4C快充、4680大圓柱電池的快速放量，預計LiFSI的添加比例及使用量將快速提升。此外，公司半固態電解質、氧化物及硫化物全固態電解質均處於中試階段，以應對固態電池時代到來。
投資建議：維持增持評級。預計公司2024-2026年EPS分別爲0.79元、1.01元、1.19元，對應PE分別爲31倍、24倍、21倍。公司一體化佈局構築成本優勢，落後產能出清有利於龍頭企業市佔率提升，業績有望逐步改善，維持增持評級。
風險提示：下游需求不及預期風險；市場競爭加劇風險；電池技術迭代風險；原材料價格大幅波動風險。