事件：公司發佈2023 年年報，2023 年實現營收41.59 億元，同比-1.62%；歸母淨利潤7.52 億元，同比-30.33%；扣非歸母淨利潤6.31 億元，同比-35.06%。
鈦材承壓，超導產品與高溫合金保持高景氣度。分產品看，高端鈦合金材料實現營收25.05 億元，同比-21.96%；超導產品實現營收9.85 億元，同比+57.94%；高溫合金材料實現營收4.74 億元，同比+161.79%。報告期內，公司毛利率31.87%，同比-7.58pct，淨利率18.38%，同比-7.53pct；其中，鈦合金材料毛利率34.41%，同比-8.88pct，超導產品34.39%，同比+3.95pct，高溫合金材料15.86%，同比+12.57pct。毛利率受銷售結構變化影響，高附加值鈦合金產品銷售承壓，但超導產品與高溫合金材料盈利能力提升。
三大核心產品產能充沛，應用領域取得多項突破。產能端，鈦合金材料產量1.07 萬噸，同比+15.05%，在直升機、商飛商發、燃氣輪機領域獲得多個供貨資格；超導產品產量0.17 萬噸，同比+69.84%，MRI 儀器用產品全球份額大幅提升；高溫合金產量0.23 萬噸，同比+95.29%，銷量0.17 萬噸，同比+126.68%，產銷量同比皆創新高，通過多個“兩機”型號的產品認證。
持續加碼航空航天材料，超導產品多點開花。2023 年，公司超導線材取得突破，核聚變CRAFT 項目保持批量穩定供貨，並在醫療、光伏、科研等領域取得多項技術進展。航空航天領域，高溫合金與鈦合金材料獲得多項產品認證與供貨資格，募投項目“航空航天用高性能金屬材料產業化項目”預計於2024 年底達產，主要釋放高溫合金與鈦合金產能，將助力公司營收進一步增厚。
投資建議：預計公司24/25/26 年歸母淨利潤爲9.55/12.15/14.44 億元YoY+26.9%/+27.3%/+18.9%。維持“增持”評級。
風險提示：公司訂單不及預期；項目建設不及預期；原材料價格波動風險。