事件：公司發佈2023年年報，2023全年實現營收71.83億，同比+38.8%，歸母淨利潤0.55億，同比+4.1%，毛利率20.4%，同比-1.6pct：23Q4實現營收22.17億，同比-1.7%，環比+14.8%，歸母淨利潤-1.62億，同比-40.3%，環比-374.2%，毛利率26.5%，同比+4.5pct，環比+10.3pct。
2023年歸母淨利潤表現相對承壓：主要在於資產減值損失3.3億，其中包括中油環保危廢業務經營業績表現不佳帶來的商譽減值2.2億和長期股權投資減值1.0億；以及信用減值損失0.8億。整體經營端表現，特別是裝備板塊表現，符合預期。
2023年收入拆分：2023年公司物料搬運裝備業務實現收入41.1億，同比+70.1%，毛利率19.0%，同比+1.1pct：海洋工程裝備業務收入14.4億，同比+21.1%，毛利率19.2%，同比+6.2pct；船舶及配套收入7.2億，同比+56.9%：通用設備製造行業其他收入0.7億，同比+27.7%；危廢醫廢處置收入4.1億，同比-31.9%；污泥處理收入1.0億，同比+1.0%；再生能源熱電收入2.1億，同比-1.34%。
物料搬運板塊全球佈局，全球市場份額有望提升，推動收入規模持續增長。2023年控股子公司德國Koch收購FLSmidth旗下原蒂森克虜伯和山特維克的全球散料裝卸搬運業務，包括該業務的全球售後服務所有在手訂單，有望進一步提升公司在全球散料裝卸搬運系統裝備領域的市場競爭力及全球售後服務能力，推進公司的國際化進程，擴大公司高端裝備業務規模。
海洋工程裝各及配套業務不斷突破。2023年公司實現13萬噸海上風電基礎樁及導管架交付，同時完成日本市場的單樁產品交付，成功打入日本海上風電市場。此外，海工船舶領域，上海天諷“3,000噸自航式全迴轉起重船”順利吉水、實現交付，豐富海洋板塊業務產品，有望未來持續貢獻增量。
展望後續：對於裝備板塊，在手訂單充沛，持續賦能公司業績發展；對於環保板塊，目前公司商譽2.2億，其中綠威環保污泥處理業務1.2億，中油環保醫廢業務0.97億，中油環保危廢業務已全部計提，污泥和醫廢業務經營相對平穩，減值風險不大，有望綜窄公司減值預期。
盈利預測與投資評級：考慮行業進展、減值風險等等因素，我們下修公司業績，預計公司24-26年實現歸母淨利潤分別爲3.5/4.3/5.4億元（前預測值24-25年4.5/5.5億），同比+534%/+23%/+24%，當前股價對應PE分別爲12.0/9.7/7.8倍，維持“買入”評級。
風險提示：需求不及預期：競爭加劇風險；訂單消化不及預期；商譽減值風險等。