公司发布2023 年全年财报：2023 年实现营业收入414.5 亿元/yoy+33.6%，归母净利润45.0 亿元/yoy+174.8%，对应归母净利率10.85%。符合盈利预告的收入414 亿+、净利润不低于44 亿元的指引。

单23H2 来看：23H2 实现营收225.7 亿元/yoy+42.1% ，归母净利润22.4 亿元/yoy+43.3%，归母净利率9.9%/yoy+0.1pct、环比-2.0pct。若剔除外汇收益及亏损影响，23H1/23H2 归母净利润约20.7 亿/23.5 亿、23H2 环比H1增长13.7%，23H1/23H2 归母净利率分别约10.9%/10.4%，在下半年客单价环比下滑的情况下仍实现了相对稳定的利润率水平。

收入端：2023 全年新开9 家重启26 家关闭32 家，整体翻台率较21/19恢复度分别为127%/79%，客单价同比-5.5%。

①分地区营收：2023 年一线、二线、三线及以下城市、港澳台收入分别为 72.0/156.1/151.6/13.7 亿元，同比+39.6%/+37.7%/+32.2%/+32.7%。

②门店数量：23 年海底捞门店共净开3 家至1374 家（新开9 家，26 家关停餐厅恢复营业，并关闭了32 家经营表现欠佳的餐厅），其中一线/二线/三线/港澳台城市门店数量分别净开-2/0/+4/+1 家至232/538/581/23 家。

③门店表现：23 年加权单店营收约为3020 万元/yoy+32%，同比增长主要由于餐厅客流增加、经营好转。翻台率方面，23 年门店整体翻台率为3.8、21 同期为3.0（恢复度127%）、19 同期为4.8（恢复度79%）；23 年同店翻台率为3.9、21 同期为3.4（恢复度115%）、19 同期（非相同同店）为5.2（恢复度75%）。其中，23 年一线/二线/三线及以下/港澳台地区翻台率分别3.8/3.9/3.6/4.2，大陆地区中二线城市表现最优。客单价方面，23 年整体客单价为99.1 元/yoy-5.5%，主要由于优惠增加。

成本费用端：三大核心成本费用率管控良好，经营效率不断优化23 年原材料成本占比40.9%/yoy-0.7pct，主要由于原材料价格降低；租金成本占比（使用权资产折旧与摊销、租金及相关开支合计）2.6%/yoy-0.7pct，主要由于收入端增长及折摊减少；员工成本占比31.5%/yoy-1.5pct，主要由于公司翻台率提升、人效提高以及用工结构优化。

分红派息：董事会建议派发截至23 年度末期现金股息每股0.824 港元（相当于人民币0.748 元），共计股息约人民币40.5 亿元，派息率升至90%（19/20/21/22 年派息率分别31%/29%/-/41%）、股息率接近5%。截至23年末，公司现金及现金等价物64.8 亿元，我们认为公司流动性良好，关注持续的分红回报。

盈利预测与投资建议：预计公司 2024-26 年实现归母净利49/56/64 亿元（考虑将消费环境偏疲软此前24/25 年预测值51/59 亿元下调）、当前股价对应24/25/26 年PE 为18X/16X/14X。 关注今年翻台率提升、门店经营效率的持续优化，同时关注直营及加盟门店的开店进展，维持“买入”评级。

风险提示：食品安全风险；同店修复不及预期；原材料价格上升风险