事件: 公司發佈2023 年年報，全年實現營收462.47 億元，同比增長11.18%；實現歸母淨利潤30.07 億元，同比增長30.47%。
全年歸母淨利潤增速超30%，看好中長期業績的持續增長2023 年，公司實現營業收入462.47 億元（+11.18%），歸母淨利潤30.07 億元（+30.47%），扣非歸母淨利潤29.1 億元（+32.78%）。公司全年在利潤端的增速超30%，且加權ROE達20.96%（+2.61pcts），爲歷年來的最高值，主要是因爲公司營業收入增加及持續推進降本增效。單季度來看，23Q4 公司實現營收116.16 億元（+2.63%），歸母淨利潤爲6.42 億元（+13.87%）。公司利潤端保持快速增長，體現了在航空防務領域核心競爭力。
從盈利能力看，全年公司的銷售毛利率爲10.95%（+1.00pct），淨利率爲6.51%（+0.95pct），期間費用率爲3.69%（+0.41pct）。其中，銷售費用率爲0.03%（-0.01pct）；管理費用率爲2.17%（+0.02pct）；研發費用率爲2.11%（+0.33pct）。公司的盈利能力有所提高，降本增效已見成效。
此外，本期末公司的應收賬款及票據爲94.2 億元，較年初增長170.2%，主要爲銷售產品增加、期末未到期的承兌匯票增加導致；存貨爲116.49 億，較年初下降4.3%；預付款爲92.9 億元，較年初下降29.85%，主要是前期預付供應商的貨款報賬導致。表明公司或在逐步出貨，爲24 年業績釋放提供保障。
公司24 年預測關聯交易規模同比有較大增長
2024 年2 月6 日，公司發佈關聯交易相關公告，公司2023 年實際發生的日常關聯交易額554.85 億元，較2022 年實際發生額增長15.84%；並預計2024 年關聯交易總金額爲610.63 億元，比上年預計金額604.94 億元同比增長0.94%。其中向關聯方購買原材料、燃料、動力等預計金額共246.23 億元，較2023 年實際發生金額219.27 億元增長12.30%，主要系採購量增加。
公司發佈定增預案，鞏固作爲“殲擊機搖籃”的核心競爭力。
2023 年12 月，公司擬向包括航空工業集團和航空投資在內的不超過35 名(含)的特定投資者，發行募集資金總額不超過42 億元(含本數)。本次向特定對象發行A 股股票數量不超過本次發行前公司總股本的5.60%，即不超過154,319,172 股(含本數)。本次募資將用於沈飛公司局部搬遷建設項目(擬投入19.22 億元)、複合材料生產線能力建設項目(4.86 億元)、鈦合金生產線能力建設項目(3.55 億元)、飛機維修服務保障能力提升項目(3.933 億元)、償還專項債務(1 億元)以及補充流動資金(9.437 億元)。我們認爲，定增有望提高公司航空防務裝備的科研生產製造及維修能力，提高公司的核心競爭力。
增資揚州院，提高業務協同能力，加強產業協同效應2023 年初，公司通過現金增資1.6 億元的方式，取得揚州院(瀋陽飛機設計研究所揚州協同創新研究院有限公司)34.12%股權。揚州院主要從事無人機、通用航空及機載系統等生產設計工作。於2023 年8 月9 日，揚州院取得揚州市廣陵區行政審批局出具的《登記通知書》，本次交易已完成工商變更登記手續。公司增資揚州院加強了兩者合作關係，進一步鞏固公司產業龍頭地位。
盈利預測：公司是航空防務裝備領域的領跑者，具有較強核心競爭力，中長期向好。預計公司2024-2025 年的歸母淨利潤分別爲37.30、45.22、54.51 億元，對應EPS 爲1.35、1.64、1.98 元，對應PE 分別爲26.88、22.18、18.40 倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：配套供應不及時的風險，研發不達預期風險，航空防務裝備預算減少的風險。