2023 年DPS 0.38 元，派息比例92%
宇通重工發佈年報，2023 年實現營收29.07 億元（yoy-18.92%），歸母淨利2.18 億元（yoy-43.36%），，扣非淨利1.41 億元（yoy-51.47%）。其中Q4 實現營收8.93 億元（yoy-24.78%，qoq+37.73%），歸母淨利9350.13萬元（yoy-37.30%，qoq+231.97%）。公司擬派股息每股0.38 元，同比持平，派息比例92.01%，對應股息率4.4%。結合行業發展，公司2024 年收入/成本/費用計劃爲37.05/26.90/6.20 億元（2023 年收入/成本及費用計劃41.48/37.31 億元）。我們預計公司2024-2026 年EPS 分別爲0.52、0.60、0.70 元。可比公司2024 年Wind 一致預期PE 均值爲16.4 倍，考慮公司新能源環衛車和礦用車優勢明顯，給予公司2024 年19.6 倍PE，目標價10.19元（前值10.71 元），維持“增持”評級。
行業新能源環衛車上險量同比+28%，2023 年宇通上險量承壓根據中汽數據終端零售數據統計，2023 年我國環衛車輛上險77,183 臺，同比下降6.1%，其中，新能源環衛車輛上險6,227 臺，同比增長27.7%，新能源滲透率爲8.1%。2023 年，公司環衛設備業務實現營業收入11.97 億元，同比下降33%，銷量2,748 臺，上險2,607 臺（yoy-34%），其中，新能源環衛車輛上險1,150 臺（yoy-18%），市場佔有率18.5%，保有量連續四年穩居行業第一。
環衛服務營收同比基本持平
根據環境司南數據，2023 年全國環衛市場化開標項目年化額744 億元，較上年同期上漲7.5%。公司進行戰略性的項目結構優化，2023 年環衛服務營收6.99 億元，同比基本持平（2022 年7.01 億元）；年末環衛服務在手項目年化額7 億元，同比下降15%。
新能源旋挖鑽保持先發優勢，純電礦用車累計運營里程超3,100 萬公里2023 年，旋挖鑽市場需求持續低迷，行業量同比下降，但旋挖鑽電動化趨勢明顯，公司已於2020 年推出電動旋挖鑽產品。橋檢車行業量同比波動較小，主要爲目前市場已趨於飽和，銷量趨於穩定。公司新能源旋挖鑽保持先發優勢，強夯保持行業第一品牌，橋樑檢測車保持行業第一梯隊。公司純電動礦用車已在全國28 個省份，超過100 個礦區運營，累計運營里程超3,100萬公里，單車最大運營里程超過20 萬公里。海外市場不斷擴展，目前已在泰國、印尼、阿聯酋、智利等多個國家和地區達成項目落地。
風險提示：環衛裝備銷售不及預期，環衛服務市場競爭加劇，礦用車銷量增長不及預期。