核心觀點
中國銀河發佈2023 年年報，全年實現營收336.44 億元，同比增長0.01%。歸母淨利潤爲78.79 億元，同比增長1.52%，扣非淨利潤78.86 億元，同比增長2.59%；單四季度實現營收81.61 億元，同比增長28.24%，環比增長1.13%。公司盈利小幅增長，經紀業務客戶韌性尚可，全年投資業績穩健，投行業務下滑明顯，機構業務前景廣闊，我們針對投行、資管和自營等業務調整了預測。
事件
中國銀河發佈2023 年年報，全年實現營收336.44 億元，同比增長0.01%。歸母淨利潤爲78.79 億元，同比增長1.52%。扣非淨利潤78.86 億元，同比增長2.59%（調整前）。Q4 實現營收81.61 億元，同比增長28.24%，環比增長1.13%。歸屬於母公司股東的淨利潤爲12.75 億元，同比下降3.89%，環比下降23.35%。
簡評
經紀客戶保持增長。2023 年公司經紀業務收入爲55 億元，同比下降14%。公司客戶總數超過1,550 萬戶，其中北交所合格投資者數量排名第一。公司託管的證券總市值爲4.18 萬億元。投資顧問人數達到3,798 人，較2022 年末增長5.85%。高淨值客戶服務品牌“銀河金熠”簽約人數爲5,456 人，同比增長156%。高淨值客戶簽約淨資產突破1,600 億元，較2022 年末增長195%。
公司投資和資管業績穩健。全年投資收入77 億元，同比增長37%。權益投資業務取得好成果，固收投資策略穩健；資管業務淨收入4.6 億元，同比增長4%。銀河金匯管理產品減少18%，共有260 只，總規模945.66 億元。
投行淨收入下滑，但看好機構業務發展潛力。股權承銷金額同比下降68%，債券承銷規模同比增長42%。公司堅決貫徹新三年發展規劃，推進投行專業化改革，優化團隊設置，補充專業人員。公司年內設立機構業務線，以投行爲觸口，滿足機構客戶需求。新任管理層有望補齊機構業務短板，實現新突破。
盈利預測：考慮到當前市場環境，我們對投行、資管業務提出謹慎假設，對投資業務保持中性假設，調整公司2024~-2026年EPS 預測爲0.80/0.90/1.05 元，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟劇烈波動；政策發生重大變化；市場環境影響客戶需求和投資者信心。