事件：公司披露2023 年年報，全年實現營業收入43.34 億元，同比增長3.52%；歸母淨利潤4.25 億元，同比下降7.25%；扣非淨利潤3.89 億元，同比下降8.63%。對此點評如下：
Q4 增長持續加速，看好海外需求及公司訂單修復。Q4 增長加速，公司單Q4 實現營業收入爲12.44 億元，同比增長47.27%；歸母淨利潤爲1.35 億元，同比增長33.69%；扣非淨利潤爲1.22 億元，同比增長99.61%。1）產品及國內外收入穩健增長。分產品看，公司廚衛產品/淨水產品分別增長4.3%/6%至28.7/6.23 億元；分市場看，2023 年公司海外市場主營業務收入33.09 億元，佔比76.8%，同比增長2.1%；國內市場主營業務收入9.98 億元，佔比23.2%，同比增長8.5%。2）毛利率穩中有升，費用影響淨利率。2023 年，公司毛利率/淨利率分別爲25.97%/9.79%，同比分別變動1.69/-1.15pct；費用方面， 公司銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別爲3.53%/6.02%/5.51%/-0.39%，同比變動0.42/0.46/-0.60/1.73pct；2023 年公司經營活動淨現金流爲6.1 億元，同比變動-25%。3）深入海外佈局，加速渠道拓展。海外方面，2023 年公司泰國二期擴建項目順利實施，積極推進墨西哥佈局，美國子公司落地，進一步深入北美、歐帶市場海外零售佈局，與Lowe’s、The home depot、MENARDS 等家居零售商客戶深化合作；國內加速渠道拓展和品牌建設，擴大影響力，加速適老化產品和輔具開發，以科技重塑智能家居生活，打造品牌勢能。
回購股份擬用於股權激勵，展現對未來發展前景的信心。2024 年2 月6 日，公司發佈回購報告書暨推動公司“提質增效重回報”方案，擬回購資金不超過人民幣4000 萬元且不低於人民幣2000 萬元用於實施股權激勵計劃，回購價格不超過人民幣18.97 元/股；回購資金來源爲公司自有資金。截至2024年2 月29 日，公司已累計回購股份100.12 萬股，佔公司總股本的比例爲0.22%，已支付的總金額爲1000.58 萬元。此次回購展現公司對長期發展的信心、有利於進一步建立健全公司長效激勵機制。
投資建議：全年收入穩中有增，蓄力國內外發展新動能，維持增持評級。預計2024~2026 年公司歸母淨利潤分別達到4.75、5.82、6.66 億元，同比分別增長12%、23%、15%，對應PE 估值12、10、9 倍。公司深化國際化布 局，助力海外市場深耕和新業務開拓；加速渠道拓展和品牌建設，擴大國內市場影響力；同時積極回購股份用於股權激勵，展現長期發展的信心。
風險提示：宏觀經濟政策變化；主要原材料價格波動風險；行業競爭加劇；市場需求低於預計風險；房地產調控風險；募投項目投產風險；匯率及出口政策變動風險。