事件：公司發佈 2023年年報，2023實現營收 6.4億，同比+5.6%；實現歸母淨利潤0.67億，同比+0.8%；單2023Q4來看，公司實現營收1.9億，同比+0.5%，環比+15.3%；實現歸母淨利潤0.13 億，同比-20.2%，環比-38.1%。公司業績穩中有增，毛利率提升。
2023 年電子元器件、高分子改性材料業務拉動公司營收增長，軌道非金屬扣件業務收入基本持平。分業務看，2023 年公司電子元器件配業務實現營收1.8億，同比增長12.0%，毛利率爲15.0%，同比減少0.88pp；高分子改性材料業務實現營收2.1 億，同比增長9.9%，毛利率爲17.0%，同比增加0.99pp；軌道非金屬扣件業務實現營收2.5 億，同比微降1.9%。另外，根據公司公告，2023年公司各業務板塊訂單充足，特別是高鐵釦件新增合同金額較2022 年增長，端子（牛角型）電容蓋板產品保持快速增長，訂單持續增多。
軌道非金屬扣件業務毛利率提升助力公司盈利能力提升，公司費用管控能力強，期間費用率相對穩定。2023 年，公司盈利能力回升，綜合毛利率爲28.4%，同比增加2.7個百分點，毛利率提升主要系佔比較高（39.4%）的軌道非金屬扣件業務毛利率同比增加8.7pp 至47.0%；淨利率爲11.9%，同比減少0.2pp；淨利潤同比下滑主要系公司2023 年信用和資產減值較多、母公司及子公司祥豐新材料公司所得稅費用增加所致；公司期間費用率爲12.8%，同比+0.3pp，其中，銷售、管理、研發、財務費用率分別爲1.2%、7.2%、4.8%、-0.4%，分別同比+0.06、+0.9、-0.6、+0.1 個百分點。
公司系軌道非金屬扣件龍頭，順利拓展電子元器件配件和高分子改性材料業務，公司持續穩健發展可期。中央推動新一輪大規模設備更新，更換維護市場有望逐步帶來增長，另外預計“十四五”後三年城軌交通仍處於穩定發展期，公司2023 年中報公示已順利通過高速鐵路、客貨共線、重載鐵路、城軌、護軌等扣件零部件的CRCC認證複評並取得證書，軌道扣件業務有望實現穩定發展。根據《中國電子元器件行業“十四五”發展規劃》，預計到2025 年，中國的電容器、電位器等十七類電子元器件分支行業的銷售總額將達到2.5 萬億元；高分子改性塑料產業爲新材料產品，屬國家戰略新興產業範疇，正經歷快速增長，未來幾年我國電子元器件、高分子改性材料的市場需求將持續擴大，公司在電子元器件配件行業技術優勢突出，與下游龍頭企業保持長期穩定合作，高分子改性材料業務拓展順利，新業務持續拓展有望打開公司行業天花板。
盈利預測與投資建議：預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲0.9、1.1、1.3億元，EPS 分別爲0.38、0.45、0.53元，未來三年歸母淨利潤複合增速爲24%，當前股價對應PE 分別爲28、24、20 倍，首次覆蓋給予“持有”評級。
風險提示：鐵路投資不及預期風險、原材料價格上漲風險、市場競爭加劇風險。