收入增長強勁，業績略超預期：2023 年公司實現營業收入7.05 億元，同比增長54.86%；單Q4 收入2.44 億元，環比增長67%。格樂立（阿達木單抗）注射液銷售額較上年同期穩步提升；施瑞立（託珠單抗）注射液於2023 年1 月獲批上市，藥品銷售收入新增；普貝希（貝伐珠單抗）注射液銷量增加，藥品銷售提成收入及銷售里程碑收入增加。營收增長幅度大於費用增長幅度，虧損收窄。
產研：截至2023 年底，投入使用的原液產能共計30500L，永和2 期擴建項目，已完成土建結構和建築施工，預計於2024 年內交付生產，在永和2 期投產後，公司原液總產能將達到66,500L。截至2023 年底，公司共計員工1,167 人，公司現有研發人員379 人。公司產品組合包括二十餘款不同產品處於臨床階段，涉及腫瘤、自身免疫、心血管及眼科等多個領域。
類似藥出海實現里程碑進展，多款儲備產品：兩款產品獲得美國FDA 上市批准，BAT1806（託珠單抗）於2023 年9 月獲批，是FDA 批准的首個託珠單抗生物類似藥，BAT1706（貝伐珠單抗）於2023 年12 月獲批；託珠和貝伐已向EMA 遞交上市申請。BAT2506（戈利木單抗）已完成全球III 期臨床研究階段；BAT2206（烏司奴單抗）已完成全球III 期臨床研究，與Hikma 簽署美國市場商業化協議，與Pharmapark 簽署俄羅斯等國商業化協議。BAT2306（司庫奇尤單抗）目前正處於全球III 期臨床試驗階段。新興市場積極開拓，就類似藥產品與巴西、印尼、巴基斯坦、阿富汗等地區的企業達成合作。
創新藥管線豐富，ADC 多個產品處於臨床。BAT2094（巴替非班，β3 整合素受體抑制劑）目前處於國內上市申請階段。BAT4406F（CD20 抗體）治療視神經脊髓炎目前正處於關鍵試驗階段。ADC 多個產品開展臨床，BAT8006（FRαADC）處於臨床二期階段，II 期臨床試驗申請已獲得FDA 許可。BAT8010（HER2 ADC）聯合BAT1006（HER2 單抗）治療腫瘤已進入臨床。BAT8008 （Trop2 ADC）、BAT8007（Nectin-4 ADC）正在進行一期臨床。
盈利預測：我們認爲，公司類似藥出海具有較高壁壘，隨着產品在歐美的商業化和新產品的報產獲批，公司未來收入將會迎來高增。我們預計公司24-26 年收入爲13.96、25.48、43.63 億元，淨利潤爲-0.22、5.71、13.29 億元。維持“買入”評級
風險提示：銷售不及預期風險、臨床進度不及預期風險、臨床失敗風險