事件：2024 年3 月28 日，公司發佈2023 年年度報告。2023 年全年公司實現營業收入39.5 億元，同比+14.9%；實現歸母淨利潤12.6 億元，同比+12.8%。
物業租賃及管理業務保持平穩增長：物業租賃及管理業務收入主要來源於寫字樓、商城及公寓，其中寫字樓平均租金同比微增1.8%，出租率維持在95%以上的高位水平；商城平均租金同比+10.4%，主要是受益於新租及續租租金的提高以及商城租戶營業額提升帶來的提成租金收入增加；公寓業務隨租金單價同比略微下降，但其自2020 年完成裝修改造後逐步恢復正常運營，平均出租率快速提升至85.9%（2021 年爲39.4%、2022 年爲73.3%）。
酒店經營業務恢復正常經營，營收大幅提升：在外部突發因素影響消除後，酒店經營業務恢復正常經營狀態，營收同比大幅增長107.4%，貢獻了業績增長點。
現金流情況良好，分紅率再次提升：公司經營性現金流持續維持淨流入，同時短期內無大型投資改造計劃，可有效支撐分紅。2023 年公司擬派發現金紅利0.8 元/股，同時派發特別現金紅利0.5 元/股，合計分紅總額佔歸母淨利潤的比例達到104%。
投資建議：我們認爲公司持有的資產價值較高，經營風格穩健，不盲目進行擴張。外部不利因素消除後酒店及公寓業績快速增長。同時分紅穩定，分紅比例仍在提升，具有較高的吸引力。我們預計公司2024-2026 年實現營業收入42.31/44.55/45.93 億元，歸母淨利潤13.95/14.64/14.94 億元。對應PE 分別爲17.47/16.64/16.31 倍，維持“增持”評級。
風險提示：租金增長不及預期，經濟下行導致商場需求不足，出租率下滑，CBD 區域寫字樓供應增加帶來的競爭加劇，分紅比例降低等