事件：
3 月30 日，公司發佈2023 年報：公司實現營收53.42 億元（+18.26%）、歸母淨利潤14.82 億元（+37.66%）；其中23Q4 單季實現營收14.29 億元（+56.23%）、歸母淨利潤4.14 億元（+135.85%）。
公司業績符合預期，單季度業績波動主要受到流感疫苗批簽發和銷售節奏影響。
採漿量快速提升，血製品實現穩健增長：
2023 年公司新增4 家在營漿站，年採漿量達1342 噸，同比增長19.59%。血製品板塊實現收入29.26 億元（+9.22%），其中白蛋白、靜丙和其他血製品分別實現收入10.57 億元（+6.97%）、8.45 億元（+8.96%）和10.25 億元（+11.87%）。隨着採漿量的逐步提升，產品端實現良好增長。血製品業務毛利率爲54.34%，同比提升2.04pp，盈利能力提升，預計靜丙等產品終端需求持續旺盛，產品維持較高價格。隨着採漿活動恢復和新漿站的開採，公司近三年採漿量有望維持較高增長，爲後續產品端的放量奠定堅實基礎，帶動血製品板塊實現穩健增長。產能方面，公司智能化生產基地已建設完成，爲後續採漿量的增長做出充足準備。
流感疫苗同比高增，疫苗管線進一步豐富：
2023 年公司疫苗板塊實現營收24.05 億元（+32.30%），主要由流感疫苗貢獻，全年成人四價流感、兒童四價流感和三價流感分別獲得73 批次、15 批次和6 批次批簽發，維持國內流感疫苗領先地位。流感疫苗國內接種率仍處於較低水平，具備廣闊成長空間。2023 公司狂犬病疫苗和破傷風疫苗陸續上市並獲批簽發，產品種類不斷豐富，有望於明後年逐步放量。
研發穩步推進，注重股東回饋：
公司具備多項在研產品：血製品方面，高濃度靜丙、Exendin-4-FC 融合蛋白和人凝血因子Ⅸ處於臨床試驗階段；疫苗方面，凍幹A 群C 群腦膜炎球菌結合疫苗已完成三期臨床；參股公司華蘭基因的貝伐珠單抗已提交上市註冊申請，另有10 個產品取得臨床批件。公司注重股東回饋，發佈《未來三年（2024-2026 年）股東回報規劃》，表明在公司盈利且無重大投資項目、現金能夠滿足公司持續經營和長期發展、符合現金分紅條件的前提下，2024-2026 年每年現金分紅額應不低於當年實現淨利潤的30%或三年現金分紅總額不低於2024-2026 年淨利潤總額的30%。2023 年，公司向全體股東每10 股派發現金紅利3 元（含稅），共計5.48 億元。
盈利預測與投資建議：
我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲
16.88/19.16/21.45 億元，對應EPS 分別爲0.92/1.05/1.17 元，當前 股價對應PE 分別爲21.85/19.26/17.20 倍。公司血製品業務在採漿量快速提升的驅動下恢復良好增長，流感疫苗龍頭地位穩固，有望受益於流感疫苗接種率的提升實現穩健增長。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：
採漿量不及預期風險；產品銷售不及預期風險；新品上市不及預期風險。