投資要點
2023 年，公司實現營業總收入215.79 億元，同比下降29.80%；歸母淨利潤79.14 億元，同比下降49.17%；扣非歸母淨利潤87.24 億元，同比下降43.15%；經營活動產生的現金流量淨額爲121.05 億元，同比下降30.78%。
單季度看，2023Q4 實現營收57.89 億元，同比-19.57%，環比-0.77%；實現歸母淨利潤23.14 億元，同比-33.64%，環比+360.96%，環比提升較大主因公司繳納采礦權出讓收益影響Q3 歸母淨利潤。
公司氯化鉀2023 年銷量同比+13.33%
2023 年公司氯化鉀產量約492.6 萬噸，同比-15.07%；銷量約560 萬噸，同比+13.33%。庫存量67.2 萬噸，同比-57.62%。公司氯化鉀總體產量穩定。根據公司披露，2023 年全年氯化鉀單噸營業成本爲1270.6 元/噸。
公司碳酸鋰2023 年銷量同比+24.62%
2023 年公司2023 年碳酸鋰產量約3.6 萬噸，同比+16.28%；銷量約3.76 萬噸，同比+24.62%。庫存量2619 噸，同比-36.98%。根據公司披露，2023 年全年碳酸鋰單噸營業成本爲4.7 萬元/噸，公司營業成本上升主因承擔礦業權出讓收益金。
公司新項目穩步推進
公司 4 萬噸 / 年基礎鋰鹽一體化項目，於2023 年 3 月 24 日取得海西蒙古族藏族自治州生態環境局批覆，新建 4 萬噸基礎鋰鹽一體化項目預計 2024 年底建成，屆時公司將進一步鞏固國內鹽湖提鋰龍頭地位。此外，公司鉀肥以“走出去”爲戰略關鍵點，穩步推進對非洲、東南亞等境外礦資源項目合作開發，推動建立穩定的境外資源接續地，向國外輸出標準、技術、裝備、服務，穩步提升鉀肥及鎂、鋰產品全球市場佔比和影響力。
盈利預測與估值
公司坐擁國內優質鋰資源，鋰鹽新項目有望年底建成，公司龍頭地位穩固，成長性明顯。因目前鋰價相比2023 年均價大幅降低，我們下調公司利潤。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲76.5 億元、83.1 億元 、92.1 億元，分別同比-3.3%、 +8.6%、+10.9%。 EPS 分別爲1.41/ 1.53/ 1.70 元/股， 對應的 PE 分別爲11.7/ 10.8/ 9.7 倍，維持公司買入評級。
風險提示
新能源汽車銷量不及預期， 公司項目推進不及預期，鋰價大幅波動。