核心觀點
公司FY23 全年營收持續增長，利潤加速修復。FY23 公司營收5.85億美金（yoy+19.4%), 從渠道、地域、產品三個角度來看，公司收入均實現同比上漲，主要體現在市場拓展順利和品牌需求量強勁。利潤層面毛利改善明顯，毛利潤爲46.9%（去年同期爲29.0%），歸母淨利潤爲0.77 億美元。我們認爲，公司在24 年積極投入內容營銷推廣和產品研發，在海外大賣已經走出去庫存週期下，需求量有望保持強勁。
簡評
營收保持增長，利潤加速修復
（1）營收：公司營收保持增長。FY23 公司營收5.85 億美金（yoy+19.4%），分渠道來看營收主要來自於Amazon 電商渠道，持續發力於non-Amazon 渠道，Amazon 渠道營收爲4.56 億美元（yoy+11.2%), 非亞馬遜渠道爲1.28 億美元（yoy+61.23%)；分市場來看營收主要來自於北美市場，其中北美營收爲4.29 億美元（yoy+17.4%），歐洲爲1.25 億美元（yoy+16.5%），亞洲爲0.29億美元（yoy+83.4%）；分產品來看Levoit 仍貢獻主要收入，其中Levoit 收入爲3.27 億美元（yoy+18.3%），Cosori 收入爲1.95 億美元（yoy+17.4%），Etekcity 爲0.61 億美元（yoy+31.5%）。從渠道、地域、產品三個角度來看，公司收入均實現同比上漲。
（2）利潤：利潤加速修復。FY23 公司實現毛利潤2.74 億美元（yoy+92.8%），毛利率爲46.9%（去年同期爲29.0%），歸母淨利潤爲0.77 億美元，公司淨利率爲13.2%（去年同期爲3.3%), 每股基本盈利6.92 美分（去年同期爲1.44 美分）。隨着海運等成本下降，2022 年空氣炸鍋召回事件告以段落，公司FY23 產品銷售強勁，經營性現金流實現大幅增長，利潤快速釋放，區域及產品拓展順利，看好FY24 產品需求依舊穩健：
（1）公司產品及市場拓展順利。公司23 全年市場拓展積極推進，其中北美/歐洲/亞洲收入分別同比+17.4%/+16.5%/+83.4%，此外公司積極部署當地主流商超和門店，非亞馬遜渠道收入佔比從去年同期提升5.7 個百分點至22.0%。在品牌方面，公司空氣炸鍋召回事件已經告一段落，Cosori 空氣炸鍋在歐洲需求強勁，品牌整體同比+17.4%，Etekcity 銷售恢復增長（同比+31.5%，主要受人體秤產品帶動），Levoit 同比+18.3%（主要受益於空氣淨化器等產品帶動）。
（2）看好FY24 產品需求依舊穩健。公司已經步入新一輪增長週期，預計FY24 年營收保持同比正增長。1）公司在渠道收入結構上，積極部署“線上+線下”雙渠道戰略，24 年公司將聚焦內容營銷平台上的推廣，例如 TikTok，YouTube、Instagram 等（截至23 年末，公司在海外社媒粉絲已超100 萬人)，從而擺脫對亞馬遜電商渠道的過度依賴。 2）公司持續投入新產品的研發，實現產品多樣性，滿足用戶多變的需求。3）海運、廣告等環節成本已經基本無大幅波動，且很多大賣已經沒有去庫存壓力，FY24 營收業績或將迎來同比改善。
盈利預測：我們預計公司24、25 年營收分別爲7.1 億、8.4 億美元，分別同比增長20.5%、19.6%；歸母淨利潤爲0.94、1.12 億美元。
風險提示：歐洲與美國經濟承壓導致消費零售需求不足，亞馬遜渠道抽傭、運價、廣告成本上行風險，亞馬遜渠道依賴較大的風險；亞馬遜渠道需求不足導致公司出貨量下滑風險；全球海運價格上漲風險；國內成本端上行導致毛利降低風險，公司存貨週轉下行風險；歐美廚電領域競爭加劇的風險；新品拓展不及預期風險；現金流壓力風險；中美貿易關係變化導致的額外關稅成本風險；公司除亞馬遜以外的其他渠道拓展不及預期風險；公司在其他國家拓展不及預期風險。