积极推动泊位建设，产能有望于2026-2027 年释放。2024 年3 月公司董事会审议通过《关于投资建设唐山港京唐港区51 号、52 号散货泊位工程的议案》，项目建设规模为2 个30 万吨级散货泊位及配套设施，年设计通过能力为2560万吨，拟利用港口岸线826 米，项目建设期为30 个月。估算总投资不超过54 亿元，资金来源为企业自筹占比25%，其余银行贷款。考虑到公司在手现金充裕，2023 年末在手货币资金超达56.15 亿元，预计资金压力相对较小，本次大额资本开支具备合理性。唐山港發佈2023 年年報，維持11.85 億元分紅。2023 年唐山港營業收入爲58.45 億元，同比增長4.00%；歸母淨利潤爲19.25 億元，同比增長13.93%。
其中Q4 公司實現營業收入13.95 億元，同比增長14.34%；實現歸母淨利潤3.11 億元，同比增長2.55%。2023 年公司擬分紅11.85 億元，分紅金額與2020-2022 年保持一致，對應2023 年的股利支付率爲61.57%。
吞吐量提升帶來營收增長。2023 年唐山港全年完成貨物吞吐量2.3 億噸，同比增長10.7%。主要貨種方面：1）礦石完成1.07 億噸，同比增長11.4%，主要來自於河北鋼廠生產積極性高，同時唐山港積極開發西北、東北地區貨源。2）煤炭完成6948.6 萬噸，同比增長74.6%，其中焦煤完成1281.2 萬噸，同比增長74.6%。3）鋼材完成1834.6 萬噸，同比增長25.8%，其中外貿鋼材完成1078.1 萬噸，同比增長129.9%，主要來自於2023 年我國鋼材出口旺盛，公司加強外貿件雜航線建設。分內外貿來看，公司外貿貨物吞吐量爲1.3億噸，同比增長22.6%，是主要的增長來源。
積極推動泊位建設，產能有望於2026-2027 年釋放。2024 年3 月公司董事會審議通過《關於投資建設唐山港京唐港區51 號、52 號散貨泊位工程的議案》，項目建設規模爲2 個30 萬噸級散貨泊位及配套設施，年設計通過能力爲2560萬噸，擬利用港口岸線826 米，項目建設期爲30 個月。估算總投資不超過54 億元，資金來源爲企業自籌佔比25%，其餘銀行貸款。考慮到公司在手現金充裕，2023 年末在手貨幣資金超達56.15 億元，預計資金壓力相對較小，本次大額資本開支具備合理性。
風險提示：宏觀經濟超預期下滑，港口整合不及預期，鋼鐵超預期限產等。
投資建議：
考慮到銀行借款或對財務費用造成影響且業務量提升可能觸發港口費率優惠，將2024-2025 年盈利預測由22.38/23.06 億元下調至20.60/20.92 億元，並引入2026 年盈利預測21.19 億元，對應PE 估值12.1/11.9/11.7 倍，維持“增持”評級。