事件评论事件描述
公司發佈2023 年報：全年實現收入65.95 億，同比增長31.12%；實現歸屬淨利潤3.95 億，同比下滑3.50%；扣非歸屬淨利潤1.92 億，同比增長88.38%。
摺合Q4 單季實現收入18.64 億，同比增長12.48%；實現歸屬淨利潤1.97 億，同比增長32.96%；扣非歸屬淨利潤1.02 億，同比增長31.22%。
事件評論
全年銷量大幅增長，毛利率穩定。公司收入同增31.12%，主因產能擴張後光伏玻璃產銷量提升。2023 年公司銷售新能源玻璃3.64 億平，同增58.98%；實現收入63.8 億元，同比增長36.67%。其他功能玻璃銷量694 萬平米，同比下降42.90%，主因北方玻璃浮法產線於2023 年6 月正式停產；實現收入1.5 億元，同比下降51.94%。全年實現毛利率11.58%，同比下降0.27 個pct。其中新能源玻璃板塊因成本控制增強毛利率同比提升0.17個pct、其他功能玻璃因浮法景氣下行同比下降15.72 個pct。全年期間費用率約7.5%，同比下降約0.3 個pct，其中管理、財務費率分別下降約0.3、0.3 個pct，研發費率提升0.4 個pct。此外本期因政府補助增加，實現其他收益2.35 億，同比增加0.78 億；資產處置收益0.45 億；此外去年同期股權處置收益1.61 億，本期較少。最終實現歸屬淨利潤同比下滑3.5%，而扣非業績提升88.38%，對應扣非淨利率2.9%，同比提升0.9 個pct。
4 季度扣非淨利率環比同比均提升。公司Q4 收入同比增長12.48%，增速下降或主要受到同期福建臺玻並表基數影響。Q4 實現毛利率11.8%，同比下降2.3 個pct，環比小幅下降。Q4 期間費率6.9%，同比下降0.1 個pct，其中銷售、管理、財務費率分別下降0.2、0.5、0.6 個pct，研發費率提升1.2 個pct；Q4 其他收益1.15 億增加0.81 億，投資收益減少0.43 億，資產處置收益增加0.36 億。最終實現歸屬淨利率10.6%，同比提升1.6 個pct；實現扣非歸屬淨利率5.5%，同比提升0.8 個pct。
光伏玻璃整合與新建加速。截至 2023 年公司在產光伏玻璃原片產能5270 噸/日，同比增長約13%。當前在建項目中，宜興新能源項目主體工程已在2023 年建成投產，洛陽新能源、北方玻璃等新建項目正在按計劃進度持續推進。未來幾年公司光伏壓延玻璃產量有望繼續保持高增長，且伴隨着規模擴大，單位成本有望快速下降。
薄膜電池資產整合開始推進。公司此前託管理凱盛科技集團持有的成都中建材光電材料有限公司55%股權、瑞昌中建材光電材料有限公司45%股 權以及凱盛光伏60%股權，均爲薄膜太陽能電池、太陽能生產設備生產及銷售的公司，未來公司將根據戰略佈局和經營發展需要，適時收購取得標的公司的股權，進一步擴大公司業務規模和市場競爭力。考慮到凱盛科技集團的產能規劃及央企的背景，未來有望成爲國內薄膜電池領頭羊。
投資建議：集團"3+1"戰略持續推進，公司作爲新能源材料平台未來將着力發展相關業務。
預計2024 年歸屬淨利潤約5.5 億，港股PE6 倍，A 股PE 爲15 倍，買入評級。
風險提示
1、光伏資產整合進度低預期；
2、光伏玻璃產能投放超預期。
