事件：公司發佈2023 年年度報告，2023 年公司實現營收17.80 億元，同比增長36.87%；實現歸母淨利潤2.61 億元，同比增長6.15%；實現扣非淨利潤2.51 億元，同比增長6.54%。分季度看，2023 年Q4 公司實現營收5.75億元，同比增長124.78%，環比增長5.34%；實現歸母淨利潤0.81 億元，同比增長28006.14%，環比增長1.98%；實現扣非淨利潤0.75 億元，同比扭虧爲盈，環比下降4.89%。
23 年營收逐季增長，毛利率維持穩定：收入端：公司2023 年各季度營業收入分別爲2.86 億元、3.75 億元、5.45 億元和5.75 億元，全年業績逐季持續增長，主要系公司圍繞應用場景不斷拓寬產品佈局，持續推出有市場競爭力的產品，業績持續向好。利潤端：23 年公司毛利率爲42.30%，同比-0.74pct；淨利率爲14.68%，同比-4.25pcts；公司毛利率維持穩定，但淨利率同比下降，主要系公司期間費用同比增長。費用端：2023 年銷售/管理/研發/財務費用率分別爲4.38%/8.63%/16.43%/-2.39% ， 同比變動分別爲+0.14/+2.34/+2.11/0pct。研發費用同比增長主要系公司加大研發投入，研發人員數量增加，相關薪酬、研發材料等投同比大幅增長。
豐富產品矩陣，提高產品競爭力： 公司在智能手機、汽車電子、工業和泛消費等領域，打通整個產品應用領域，產品矩陣豐富，完成各應用場景的端到端產品佈局，加強公司整體的產品創新競爭力。在智能手機領域，公司完善在智能手機整體充電鏈路的產品佈局，實現有線充電、無線充電、屏驅動芯片和鋰電保護芯片等全覆蓋。公司藉助有線充電芯片和國內主流手機廠商達成深度合作關係，並積極推進其他產品線在手機領域的導入，提高公司產品在手機中的單機價值量。在汽車電子領域，公司在汽車儀表、智能座艙、ADAS和BMS 等領域開展產品佈局規劃。公司主要晶圓供應商及主要封測供應商主要爲行業裏知名企業。由於公司將產能向頭部供應商傾斜，增加訂單需求，能夠獲得更好的價格優勢。公司通過和上游供應商開展戰略合作，開發自有工藝，保持產品在晶圓製造工藝和封裝工藝的領先性，進一步提高公司產品競爭力。
汽車市場持續增長，汽車電子領域佈局進展順利：根據中國汽車工業協會數據，2023 年，我國汽車產銷量分別達3016.1 萬輛和3009.4 萬輛，同比分別增長11.6%和12%，年產銷量雙雙創歷史新高。受益於汽車電子市場的增長和公司新推出的數款車規級產品，23 年內，公司在汽車電子應用領域實現營業收入3064.10 萬元，同比增長89.02%，公司產品已進入沃爾沃、現代等品牌。公司高度重視汽車電子業務，投入衆多資源，同時進行多個項目的開發。公司USB 及無線充電方案在客戶端實現大規模量產；高性能DC-DC 電源芯片、HSD 芯片、E-fuse 芯片等新產品在客戶端實現規模送樣，部分客戶已經進入項目定點設計階段。電動化變革下，傳統燃油動力總成系統被淘汰，電動動力總成系統採用了BMS、DC-DC 轉換器等新型部件，電源及電池管理芯片需求大增。汽車電子成爲繼消費領域之後，推動電源和電池管理芯片市場快速增長的另一領域；公司預計24 年汽車電子業務仍將維持較快的成長速度，我們認爲在此背景下，公司業績有望隨着汽車電子需求增長而持續向好。
上調至“買入”評級： 公司在幾大市場重點佈局，未來將在移動通訊、汽車電子、適配器、大衆消費等領域多點開花，公司將圍繞這些領域持續完善整個充電鏈路的產品生態。公司憑藉前瞻的產品定義能力和強大的研發能力，產品具有性能領先和高可靠性等優勢，在智能手機、汽車電子、工業和泛消費等領域獲得客戶廣泛的認可；伴隨消費電子市場的回暖趨勢，疊加汽車電子領域成果不斷累積，公司有望成爲全球領先的模擬與嵌入式芯片企業，故我們上調至“買入”評級；預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲3.50億元、4.78 億元、5.98 億元，EPS 分別爲0.83 元、1.13 元、1.41 元，對應PE 分別爲37X、27X、22X。
風險提示：產能釋放不及預期、市場需求波動風險、重要原材料價格波動風險、市場競爭風險。