事件：
3 月25 日，朝雲集團發佈2023 年年度報告：公司2023 年實現營業收入16.16 億元/同比增長+11.7%，實現歸母淨利潤1.73 億元/同比增長+164%；盈利水平優化提升，毛利率44.5%同增2.9pct，淨利潤率10.4%同增6.2pct；年度派息率約80%並有望繼續保持，股息率約8%。
投資要點：
家居護理頭部品牌力凸顯並引領行業，寵物業務佈局中長期新增長點。
1）家居護理市佔率持續提升，行業地位引領市場。公司保持家居護理產品的頭部品牌力，根據NielsenIQ 零售市場數據，公司家居殺蟲驅蚊市佔率連續八年（2015-2023 年）穩固綜合市場份額第一名，行業地位持續凸顯。產品方面，公司基於增長曲線形成多元化產品組合，推出具有差異化、強功效性、成分健康的品類，打造多款高毛利的大單品，實現產品結構優化並提升高利潤率產品佔比。2023年家居護理類產品穩步增長，實現營業收入14.72 億元/同比增長+13.5%，綜合毛利率由2022 年的41.9%上升至45%。
2）寵物業務加速增長，組織變革後佈局線下實體門店服務業態，佈局中長期新增長點。公司大力發展寵物業務，在原有線上渠道的基礎上，通過收購爪爪科技、米樂雲迅速拓展線下渠道，進一步構建並打造線上+線下、產品+服務的閉環模式，2023 年寵物板塊實現營業收入7730 萬元/同比增長+0.5%，積極佈局中長期新增長點。
多品牌多品類全渠道戰略落地，線上線下均實現快速增長。線下渠道方面，公司加強毛利產品分銷，提高分銷點質量，推行多品類的分銷覆蓋，通過打造品牌終端形象標準店，強化驅蚊專業第一的品牌形象、威王家居清潔的專業品牌形象，公司線下渠道迎來疫後恢復並實現快速增長，2023 年線下實現營收10.66 億元/同比增長+12.2%。線上銷售渠道方面，公司深耕京東、拼多多及淘寶渠道，快速發展社群業務和抖音等銷售渠道，2023 年線上實現營業收入5.50 億元/同比增長+10.7%。
派息分紅比例持續提升並有望維持較高水平，現金流相對充沛。公司年度派息率自2020 年的25%提升至2021 年度的80%，並在2022-2023 年度延續，考慮公司股東結構穩定性、良好的負債結構及現金流相對充沛等情況，預計派息分紅比例在未來有望維持相對較高水平，以實現公司股東收益最大化。
盈利預測和投資評級：公司將繼續加強多品牌多品類全渠道發展戰略，通過產品創新升級，構建技術護城河、渠道護城河，持續打造各品類各渠道的拳頭產品，提升渠道盈利能力。公司在家居護理用品賽道優勢明顯，積極佈局寵物賽道有望打造中長期新增長點。我們預計2024-2026 年公司營業收入17.81/19.73/21.98 億元，歸母淨利潤1.84/1.93/2.05 億元，對應PE 估值爲12/11/11 x。首次覆蓋，給予公司“增持”評級。
風險提示：寵物產品毛利率增長不及預期，線上推廣不及預期，原材料成本增長，市場競爭加劇，產品結構優化升級不及預期。