維持目標價27.18 元，維持“增持”評級。考慮到管理系統業務毛利率下行，根據公司年報數據下調2024、2025 年盈利預測，新增2026年盈利預測，2024-2026EPS 分別爲0.60（-0.12）、0.74（-0.20）、0.91 元，維持目標價27.18 元，維持“增持”評級。
收入增速符合預期，利潤增速略低於預期。2023 年公司實現營業總收入7.42 億元，同比增長24.19%，實現歸母淨利潤1.91 億元，同比增長26.54%。收入組成中， ETC 發行業務Q4 增速略低於預期，主要由於ETC 發行均價有所下行。而運營管理系統業務增速在下半年提速，因此收入增速整體符合預期。利潤方面，運營管理系統業務毛利率下滑以及業務結構的變化導致利潤增速略低於我們預期。
收費業務量如期恢復，成爲公司堅實業績底座。報告期內公司各項業務量穩步恢復。ETC 發行量超過200 萬，已恢復至除2019 年外的最高水平，全國市佔率超過10%。清分通行費同比增長23.76%，徹底擺脫外部環境影響的干擾。ETC 收費將持續爲公司貢獻穩定的現金流。
重視ETC2.0 對於公司業績的推動。目前ETC 經過2019 年的政策拉動後已經成爲我國高速公路最主要收費模式，正向ETC2.0 時代邁進。
ETC2.0 融合部分V2X 功能，在車流速度、功能上進行較大升級。預計ETC2.0 在帶來新一輪OBU 更新潮的同時，也將大大提升單價，或將是未來公司ETC 發行業務的爆發點。
風險提示：數據要素政策進度不及預期；政策風險；省外業務受阻。