2023 年歸母淨利潤逐步恢復，長期發展態勢向好
2023 年公司營業收入爲78.55 億元（YoY：9.24%）；歸母淨利潤爲3.88 億元（YOY：144.09%）。單季度來看，4Q23 公司營業收入爲19.22 億元（YoY：
11.81%）; 歸母淨利潤爲0.34 億元（YOY：102.61%）。公司繼續夯實在覈心區域的數據中心資源儲備，有望受益於AIGC 等新應用的發展，長期發展態勢向好。考慮到客戶上架速度放緩，我們預計公司24~26 年EBITDA 爲16.96/19.32/21.80 億元（前值：19.87/21.80/-億元）。考慮到公司在智算領域的前瞻性佈局及發展潛力，給予其24 年EV/EBITDA 13.0x（可比公司均值：
11.69x），對應目標價12.10 元，維持“增持”評級。
IDC 收入保持穩健，籌劃境外數據中心業務佈局2023 年公司IDC 及其增值服務業務實現營收22.21 億元，同比增長6.28%，公司持續推進各地數據中心建設及資源交付進度，IDC 業務整體經營保持穩健。項目儲備方面，公司房山數據中心已按照既定計劃陸續交付客戶，已投產機櫃上架率穩步提升，河北燕郊項目逐步投入運營，天津寶坻數據中心已於2024 年1 月完成全部土建建設。截至2023 年底，公司已投產機櫃達5.2萬個，全國範圍內各數據中心項目全部達產後將擁有超過11 萬機櫃的運營規模。此外，公司計劃與控股股東共同在馬來西亞佛州投資建設智算/雲計算基地項目，整體項目負載45MW，有助於進一步完善公司業務佈局。
雲計算業務保持平穩增長，拓展高性能算力服務業務2023 年公司雲計算及相關服務實現營收55.44 億元，同比增長10.56%，其中，子公司無雙科技積極調整客戶結構，收入企穩回升；子公司光環有云基於亞馬遜雲服務產品及混合雲資源，積極賦能客戶數字化轉型。此外，公司順應AIGC 時代的發展趨勢，充分利用現有網絡資源、數據中心資源和雲計算資源部署算力業務，2023 年8 月公司以亦莊地區的自有數據中心資源，正式向行業客戶推出高性能算力業務，2024 年3 月，公司在天津贊普雲計算中心部署可供客戶使用的推理場景算力資源，截止目前，公司算力中心已具備約600P 算力規模。
維持“增持”評級
我們認爲隨着公司持續擴大IDC 資源儲備及拓展智算業務，其長期業績基礎有望進一步夯實。考慮到客戶上架速度放緩，預計其24~26 年EBITDA爲16.96/19.32/21.80 億元（前值：19.87/21.80/-億元）。2024 年可比公司EV/EBITDA 均值爲11.69x，考慮到公司在智算領域前瞻性佈局及發展潛力，給予其24 年EV/EBITDA 13.0x，對應目標價12.10 元，維持“增持”評級。
風險提示：客戶上架進度不及預期；項目建設及交付進度不及預期。