血制品：供需改善带来毛利率提升，新设浆站释放采浆空间。2023 年公司血制品板块实现收入29.26 亿元（+9.22%），其中人血白蛋白收入10.57 亿元（+6.97%），静丙收入8.45 亿元（+8.96%），其他血制品收入10.25 亿元（+11.87%）。2023 年人血白蛋白毛利率同比提升7.32pct，静丙毛利率同比提升1.74pct，主要由于疫情过后呼吸道疾病高发，人血白蛋白、静丙需求较高，价格有所提升。2023 年公司采浆量为1342.32 吨（同比+19.59%），潢川县、商水县、夏邑县和伊川县浆站建成并顺利取得《单采血浆许可证》，新浆站的兑现叠加老浆站的挖潜，将进一步打开血制品板块的成长性。投資要點：
事件：公司發佈2023 年年報，公司實現營業收入53.42 億元（同比+18.26%），實現歸母淨利潤14.82 億元（同比+37.66%），實現扣非歸母淨利潤12.67 億元，（同比+41.77%）。
單Q4 公司實現營業收入14.29 億元（同比+56.23%），實現歸母淨利潤4.14 億元（同比+135.85%），實現扣非歸母淨利潤3.61 億元（同比+166.97%）。業績符合預期。
血製品：供需改善帶來毛利率提升，新設漿站釋放採漿空間。2023 年公司血製品板塊實現收入29.26 億元（+9.22%），其中人血白蛋白收入10.57 億元（+6.97%），靜丙收入8.45 億元（+8.96%），其他血製品收入10.25 億元（+11.87%）。2023 年人血白蛋白毛利率同比提升7.32pct，靜丙毛利率同比提升1.74pct，主要由於疫情過後呼吸道疾病高發，人血白蛋白、靜丙需求較高，價格有所提升。2023 年公司採漿量爲1342.32 噸（同比+19.59%），潢川縣、商水縣、夏邑縣和伊川縣漿站建成並順利取得《單採血漿許可證》，新漿站的兌現疊加老漿站的挖潛，將進一步打開血製品板塊的成長性。
疫苗：流感疫苗簽發批次國內領先，疫苗產品線逐步豐富。2023 年疫苗板塊實現收入24.05億元（+32.30%），公司共取得流感疫苗批簽發共計94 個批次，其中四價流感疫苗（成人劑型）73 批次，四價流感疫苗（兒童劑型）15 批次，三價流感疫苗6 批次，四價流感疫苗及流感疫苗批簽發批次數量繼續保持國內領先地位。同時，穩步推進在研產品，2023年2 月份疫苗公司先後取得凍幹人用狂犬病疫苗（Vero 細胞）、吸附破傷風疫苗的《藥品註冊證書》，產品線進一步豐富。
重視股東回報，發佈未來三年股東回報規劃。公司於3 月29 日發佈《公司未來三年（2024-2026 年）股東回報規劃》，計劃在公司盈利且無重大投資項目、現金能夠滿足公司持續經營和長期發展、符合現金分紅條件的前提下，2024 至2026 年每年現金分紅額不低於當年實現淨利潤的30%或三年現金分紅總額不低於三年淨利潤總額的30%。分紅比例提高，重視股東回報。
盈利預測與投資評級。我們維持此前盈利預測，預計公司2024-2025 年歸母淨利潤爲17.54/19.62 億元，新增2026 年盈利預測，預計歸母淨利潤爲21.88 億元，對應2024-2026年EPS 分別爲0.96/1.07/1.20 元，維持“增持”評級。
風險提示：採漿量供應不及預期，四價流感疫苗銷售不及預期，血製品集採風險。