Q4 业绩超预期，全年收入结构优化带动毛利率向上2023 年公司实现收入32.0 亿元，同比+5.1%，归母净利4.6 亿元，同比+28.7%，其中Q4 单季收入11.5 亿元，同比+76.6%，归母净利1.6 亿元，同比+110.2%。

Q4 业绩高增，主要系Q3 部分业务延期至Q4 确认，以及费用计提政策调整。2023年公司毛利率为54.2%，同比+3.8pct，主要系收入结构优化，毛利率较低的新能源EPC 业务收入占比降低。考虑国内外下游需求较好，我们略微上调2024-2025年的盈利预测，新增2026 年盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利5.4/6.5/7.6亿元（2024-2025 年前值为5.2/6.5 亿元），EPS 为1.60/1.93/2.24 元（2024-2025年前值为1.53/1.93 元），当前股价对应PE 13.6/11.3/9.7 倍。维持“买入”评级。

防爆主业稳定发展，新能源EPC 业务受益上游组件降价2023 年公司防爆板块营收为26.0 亿元，其中安工智能2.1 亿元；毛利率约为57.0%，同比持平（2023 年统计口径中将厂用防爆和矿用防爆结合）。专业照明产品及其他产品营收为3.2 亿元。工程收入营收为2.74 亿元，毛利率为25.2%，同比+11.9pct（2023 年统计口径中将新能源业务归入工程收入板块），主要系光伏组件价格大幅下降。

海外油气投资高景气叠加国内下游需求向好，2024 年业绩有望加速释放公司以防爆产品为主，拓展延伸形成石油天然气化工、船舶、安工智能管控平台、军工核电、粮医白酒等七大业务板块。其中国际油气供需双增，油气项目投资密集，公司加速布局，作为防爆电器行业唯一成批量出口的企业，有望受益高景气；安工智能是公司重点发力的业务，国内化工园区陆续开启安全风险智能化管控平台的建设，安全智能管控领域新增超百亿市场需求；光伏、火工、军工核电、白酒等多个新领域订单饱满，业绩增长可见。公司也将受益于设备更新政策，2024年初发布的《淘汰落后危险化学品安全生产工艺技术设备目录》有望带来新增量。

风险提示：新兴领域需求不及预期；海外市场拓展不及预期；汇率波动风险