事件。公司公佈2023 年年報。報告期內，公司實現營收10.32 億元，同比增加17.04%；歸屬於上市公司股東的淨利潤爲0.99 億元，同比增加1.85%；經營活動產生的現金流量淨額爲6.44 億元，同比增加10.57%；公司向全體股東每10 股派發現金紅利2.20 元（含稅）。
2023 年公司營收增加的主要原因：主要系併購及爬坡期項目收入增加所致。
2023 年公司歸母淨利潤增加的主要原因：遵循新租賃準則規定，與項目相關的使用權資產、租賃負債終止確認導致資產處置損益增加。
根據2023 年年報披露：公司的經營模式主要包括承租運營、參股運營和受託運營。截止2023 年末，公司承租運營的項目有42 個，可供出租運營的物業面積約77 萬平方米。公司受託運營的項目有29 個，可供出租運營的物業面積約52 萬平方米。公司參股運營的項目有2 個，可供出租運營的物業面積約10 萬平方米。
截止2023 年末，公司在管項目73 個，在管面積約140 萬平方米，整體項目數量、面積均處於行業領先地位。分地域看，上海61 個項目，北京9 個項目，杭州2 個項目，南京1 個項目。
投資建議：受益超大特大城市城中村政策的利好，“優於大市”評級。公司是一家輕資產運營的服務型公司，主營業務爲城市老舊物業、低效存量商用物業的定位設計、改造、招商、運營和服務。
我們預計公司2024-2025 年EPS 約爲0.28 元、0.36 元，根據上海、北京兩地的統計局披露，截止2003 年年底，兩地辦公建築、商場店鋪及其他非住宅房屋累計竣工面積規模約8000 萬㎡，排除部分項目已經更新改造，仍存在較大的可供改造空間。而公司在管物業主要位於上海、北京等一線城市的核心區位，將充分受益，因爲我們給予公司2024 年18-22 倍的動態市盈率，對應合理價值區間爲5.04 元-6.16 元，維持“優於大市”投資評級。
風險提示：出租率和租金差下降風險；區域過度集中風險。