營收實現穩步增長，看好公司中長期發展前景
公司23 年實現營收75.6 億元，同比+21.24%，歸母、扣非淨利潤爲3.4、2.9 億元，同比+19.2%、+3.1%；Q4 單季營收爲16.0 億元，同比-38.3%；歸母、扣非淨利潤爲0.83、0.83 億元，同比+20.2%、+19.7%，Q4 利潤增長較快主要系毛利率大幅提升及利息收入增加0.87 億所致。23 年全年非經常性損益爲0.50 億元，同比減少0.46 億元。23 年公司現金分紅比例爲22.6%，同比-1.9pct，對應3 月29 日收盤價股息率爲1.4%。我們預計公司24-26 年歸母淨利潤爲4.0、4.7、5.4 億（24-25 年前值4.08/4.84 億元），我們認可給予公司24 年18 倍PE，對應目標價爲10.17 元，維持“買入”評級。
總承包業務增速較快，毛利率短暫承壓
分業務來看，公司23 年總承包業務/設計、技術性業務分別實現營收71.6、2.0 億元，同比分別+21.5%、-9.6%；毛利率分別爲9.8%、28.7%，同比-1.6pct、-2.2pct，整體毛利率爲10.4%，同比-1.8pct，各業務毛利率同比下滑導致整體毛利率下滑，Q4 單季度毛利率爲21.5%，同比+8.44%。從區域分佈來看，公司境內、境外分別實現營收75.3、0.3 億元，同比+21.2%、+39.4%，境外業務增長較快。
在手訂單充裕，看好公司境外業務佈局
23 年全年公司新簽訂單179.6 億元，同比+8.5%，其中化工類、非化領域訂單爲131.72、47.93 億元，同比-2.75%、+174.20%，23 年新籤新材料、新能源領域訂單58.93 億元，先後承攬多個新材料相關領域的總承包、設計、諮詢項目，以及大連潔淨能源集團灘塗光伏離網制氫等新能源相關的設計、諮詢項目。區域上來看，新籤國內、國外項目訂單126.7、52.9 億元，同比-13.43%、+176.9%。公司聚焦“國際化”發展戰略，強力推進境外經營，註冊成立南非分公司，增加泰國等經營駐點，境外營銷機構對所在國及輻射區域的經營活力顯著提升。截至23 年末，累計已簽約尚未完工項目達383 億，爲當期營收的5.1 倍，訂單充裕有望保障後續業績增長。
費用管理能力提升，現金流整體保持優異
期間費用率爲4.03%，同比-1.1pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別同比-0.1pct、-0.1pct、-0.2pct、-0.7pct，費用控制能力較好，其中財務費用較上期同比-100.4%，主要系利息收入較上年同期增長0.8 億。資產及信用減值爲-1.0 億元，同比減少0.1 億元，綜合影響下淨利率爲4.8%，同比-0.04pct。現金流來看,公司23 年CFO 淨額爲5.12 億元，同比多流入0.74億元，收付現比分別爲93.3%、85.8%，分別同+2.8pct、+7.9pct，現金流整體保持較好水平。
風險提示：合同履約進度不及預期，項目回款不及預期，境外經營風險。