事件：公司發佈2023 年年度報告：2023 年公司實現營業收入25.37 億元，同比增長42%；歸母淨利潤2.81 億元，同比增長37%；扣非歸母淨利潤2.64 億元，同比增長37%。其中，Q4 實現營業收入9.03 億元，同比增長32%；歸母淨利潤1.21 億元，同比增長74%；扣非歸母淨利潤1.17 億元，同比增長96%。
點評：
儲能業務營收高增，盈利能力改善：2023 年，公司儲能系統技術服務業務實現營收7.26 億元，同比+123%，毛利率15%，同比+3pct。公司在儲能系統技術服務領域積累多年，掌握儲能系統集成優化及安全防護技術、儲能系統仿真建模及併網性能測試技術、能量管理及優化控制技術等核心關鍵技術，具有豐富的項目實施經驗。2023 年，公司完成儲能裝機容量總計245MW/375MWh。營收高速增長主要系部分大型儲能EPC 項目完工驗收，如南網首個百兆瓦時共享儲能站廣西電網南寧武鳴儲能項目，廣東省首個百兆瓦時、全球首例浸沒式液冷儲能站南網儲能五華電網側儲能項目等。毛利率主要繫個別大型項目毛利率較高。
試驗檢測業務營收高增，毛利率有所下滑：2023 年，公司試驗檢測及調試服務業務實現營收5.82 億元，同比+65%，毛利率42%，同比-5pct。營收的高速增長主要系本部電網側試驗檢測業務規模持續擴大，新收購子公司帶來業務增量。
毛利率的下滑主要系部分廢水零排放改造、自動化改造等項目材料成本較高，項目毛利率偏低，拉低了試驗檢測業務毛利率。
智能設備業務中，智能配用電業務表現優異：2023 年，公司智能設備業務實現營收11.27 億元，同比+14%，毛利率32%，同比+2pct。其中，智能配用電設備業務實現營收4.42 億元，同比+32%，毛利率34%，同比+8pct；智能監測設備業務實現營收2.58 億元，同比+5%，毛利率35%，同比+1pct；機器人及無人機業務實現營收2.75 億元，同比-7%，毛利率30%，同比-3pct。智能配用電設備業務的營收增長和毛利率提升主要系公司自主研發推出了InOS 系統及核心模組。
盈利預測、估值與評級：由於國內儲能行業競爭加劇，我們下調公司24-25 年的盈利預測，新增26 年的盈利預測，預計24-26 年實現歸母淨利潤4.26/6.25/8.11億元（下修28%/下修25%/新增），當前股價對應24-26 年PE 爲39/26/20 倍。
公司背靠南網集團，儲能業務訂單快速增長帶動整體業績放量，未來展現出較大的成長空間，維持“增持”評級。
風險提示：儲能業務訂單增長不及預期；電網建設投資不及預期。