事件：中聯重科發佈2023年報，公司2023年實現營業收入爲470.75億元，同比增長13.08%；歸母淨利潤爲35.06億元，同比增長52.04%；扣非後歸母淨利潤爲27.08億元，同比增長109.51%。
點評：
2023Q4 公司歸母淨利潤同比高增。2023 年，公司實現營收爲470.75 億元，同比增長13.08%；歸母淨利潤爲35.06 億元，同比增長52.04%。毛利率爲27.54%，同比提升5.71pct，毛利率提升受益於原材料價格下降、海外業務佔比提升等因素；淨利率爲8.01%，同比提升2.28pct。期間費用率爲18.36%，銷售、管理、研發、財務費用率分別同比提升1.23pct、0.26pct、1.29pct、0.09pct。2023Q4，公司實現營收爲115.61 億元，同比增長5.26%，環比增長1.06%。歸母淨利潤爲6.51 億元，同比增長373.72%，環比下降20.12%。毛利率爲26.89%，同比提升2.66pct，環比下降0.57pct；淨利率爲6.13%，同比提升4.59pct，環比下降1.24pct。
期間費用率爲20.59%，同比提升0.42pct，環比提升1.24pct。
主導產品業務優勢穩固，新興業務快速提升。2023 年，公司起重機械、混凝土機械、土方機械、高空機械、農業機械以及其他機械和產品分別實現營收爲192.91 億元、85.98 億元、66.48 億元、57.07 億元、20.92億元、42.42 億元，分別同比變動情況分別爲+1.64%、+1.63%、+89.32%、+24.16%、-2.17%、+23.16%。公司優勢業務工程起重機械市場份額保持行業領先，混凝土機械長臂架泵車、攪拌站市場份額仍穩居行業第一，攪拌車市場份額保持行業第二。新興業務土方機械和高空機械營收保持快速增長，挖掘機加速完善電動產品型譜系列，中大型挖掘機國內市場份額同比實現翻倍增長；高機國內市場中小客戶市場佔有率位居第一，產品型譜實現4-72 米全覆蓋，電動化產品滲透率達90%以上，爲國內型號最全的高空設備廠商。
公司海外營收高增，創歷史新高。2023 年公司海外營收爲179.05 億元，同比增長79.20%，營收佔比爲38.04%。海外業務毛利率爲32.23%，較國內業務高7.57pct。公司重視海外市場拓展，堅定國際化發展戰略，深度參與“一帶一路”建設，重點市場實現有效突破，重點國家本地化發展戰略成效顯著，產品市場份額快速提升。工程起重機械成爲土耳其、中亞市佔率最高的品牌，沙特、馬來西亞、越南、肯尼亞等市場通過本地化耕耘市佔率迅速提升。
投資建議：2023年公司主導產品保持較好競爭優勢，新興業務快速發展，盈利能力有所提升。公司堅持國際化戰略，深耕“一帶一路”建設，海外業務營收高增，上升空間巨大。預計公司2024-2025年EPS分別爲0.52元、0.64元、0.79元，對應PE分別爲16倍、13倍、10倍，維持“買入”評級。
風險提示：（1）若基建/房地產投資不及預期，公司產品需求減弱；（2）若專項債發行進度放緩或發行金額不及預期，下游項目開工數量將會減少，將影響公司產品銷量；（3）若海外市場對國內企業產品需求減少，將導致公司業績承壓；（4）若原材料價格大幅上漲，公司業績將面臨較大壓力。