事件：宇信科技发布2023 年度报告，公司实现营收52.04 亿元，同比增长21.45%；实现归母净利润3.26 亿元，同比增长28.76%；实现扣非净利润3.16 亿元，同比增长29.34%；实现经营性现金流净额4.47亿元，同比增长155.08%%；公司整体毛利率25.94%，同比下降1.07个百分点。单2023Q4 来看，公司实现营收21.49 亿元，同比增长30.61%；实现归母净利润1.66 亿元，同比增长18.36%；实现扣非净利润1.54 亿元。

扣非净利润高增，集成业务带动整体收入增长。2023 年，公司实现净利润3.26 亿元，同比增长28.76%，若剔除非经常性损益、剔除股份支付费用影响后的净利润为3.62 亿元，同比增长65.49%。此外，在收入方面，公司2023 年整体收入创历史新高，达到52.04 亿元。分产品看，公司软件业务实现收入33.22 亿元，同比增长5.54%，其中国有大型商业银行和股份制银行收入增长稳定，贡献了公司软件收入51.04%；中小银行和农信社贡献了33.95%的软件收入；非银金融机构、外资银行和其他金融客户的软件收入占比为15.01%。此外，截止到2023 年末，公司2023 年当年新签软件业务订单同比增长5%。信创集成业务方面，得益于金融信创的推进，公司实现收入17.20 亿元，同比增长77.47%。创新业务方面，公司实现收入1.57 亿元，同比下降4.53%。

在毛利率方面，公司2023 年整体毛利率有所下降，我们认为主要因毛利率较低的信创集成业务收入占比提升所致，若拆分来看，公司23 年软件业务毛利率为31.13%，同比提升1.71 个百分点；此外，公司23年信创集成业务毛利率也提升到10.48%。

持续精细化运营，人效指标创新高。2023 年，在费用方面，公司销售费用/管理费用/研发费用分别为1.61/3.02/5.68 亿元，同比变化分别为+14.75%/+25.82%/+13.63%，其中管理费用增速较快主要因股份支付费用所致。在人员人效方面，截至2023 年底，公司总人数为12547 人，较2022 年底下降601 人；人效方面，2023 年公司人均创收达41.47万元，达到公司上市以来的新高。

聚焦“软件业务+创新业务+海外业务”，AI 赋能有望提质增效。2023年，公司海外业务稳步推进，既有项目完成上线验收，二期、三期订单签订。在市场拓展方面，得益于过去几年的积累, 公司在新加坡、柬埔寨、印尼、香港等市场收获较好反馈，积极推进新项目的签约。在创新业务方面，公司在印尼的两个运营业务已进入稳定运营期并产生收益。

公司也在积极探索和交流其它东盟国家创新业务机会，将在印尼的成功案例复制到其它地区和国家。在人工智能方面，公司通过自主研发率先推出了首批金融行业大模型应用产品和解决方案，包括4 个应用级产品和1 个开发平台。我们认为，公司未来主要聚焦软件业务、创新业务、海外业务三个方面，叠加AI 技术的提质增效，未来有望展现更强的增 长动能。

盈利预测：我们预计2024-2026 年EPS 分别为0.61/0.74/0.91 元，对应PE 为22.71/18.69/15.36 倍。

风险提示：市场竞争加剧、下游需求不及预期、信创推进不及预期。