事件：
2023 年，公司全年實現營收66.3 億元，同比增長27.4%，實現歸母淨利潤16.6 億元，同比增長14.9%。其中，2023 年四季度公司實現營收22.9 億元，同比增長87.3%，實現歸母淨利潤3.1 億元，同比增長13.8%。2023 年公司每股派發現金股利0.601 元，分紅率約爲60.05%。
通行費收入穩健增長，同比22 年增長10%
2023 年公司實現路費收入40.4 億元，同比增長9.9%。其中主力路產合寧高速實現路費收入14.3 億元，同比增長19.2%，主要受益於連接線合六葉高速2022 年底建成通車以及平行線寧洛高速改擴建施工造成的引流效應。
宣廣、廣祠高速通行費收入分別同比下降21.8%和14.7%，主要系受路段改擴建施工以及平行線國道G318 改造後通行能力提升帶來的分流影響。寧宣杭高速於2022 年底全線貫通後車流量同比增長156.1%，帶動路費收入同增202.6%。嶽武高速受益於東延線全線貫通，11-12 月通行費同增82.4%。
收費公路業務毛利率同比提升3.85pct
2023 年公司收費公路業務成本爲15.1 億元，同比下降0.4%，毛利率爲63.2%，同比增加3.85pct；宣廣改擴建PPP 項目建造服務收入採取零毛利確認方式。2023 年公司財務費用爲1.1 億元，同比下降26.9%，主要系寧宣杭公司股東借款轉資本公積以及LPR 利率降低。公司確認公允價值變動損失1.1 億元，主要系確認中金安徽交控REIT 基金公允價值變動損失。
公司提升每股分紅至0.601 元，分紅率爲60.05%2023 年公司每股派發現金股利0.601 元，同比2022 年0.55 元提升9.3%，分紅率約爲60.05%。公司維持穩定高分紅，假設2024 年公司分紅率爲60%，以3 月29 日收盤價13.86 元爲基準，測算2024 年公司股息率約爲4.9%。
盈利預測、估值與評級
因調整PPP 項目建造收入預測值，我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲86.58/52.70/51.11 億元，同比增速分別爲30.56%/-39.13%/-3.03%；歸母淨利潤分別爲18.81/19.88/21.50 億元， 同比增速分別爲13.30%/5.69%/8.14%；3 年CAGR 爲9.00%，EPS 分別爲1.13/1.20/1.30 元。
公司下屬路產均爲穿越安徽地區的過境國道主幹線，隨着寧宣杭高速和嶽武高速斷頭路打通，看好路網貫通後對車流量的持續提振作用，參考可比公司估值，給予公司2024 年14X PE，對應目標價15.82 元，維持“買入”評級。
風險提示：車流量增速不及預期；收費政策變化。