本報告導讀:
公司2023 年業績符合預期,隨着新漿站陸續建成,採漿量進入新一輪增長週期,維持增持評級。
投資要點:
維持增持評級。結 合流感疫苗接種趨勢,小幅下調2024-2025年預測EPS爲0.88/1.04 元(原爲0.97/1.19 元),新增2026 年預測EPS 爲1.17 元,參照板塊中樞給予2024 年目標PE 31X,維持目標價27.28 元,維持增持評級。
業績符合預期。公司2023 年實現營收53.42 億元(同比+18.3%,下同),歸母淨利潤14.82 億元(+37.7%),扣非淨利潤12.67 億元(+41.8%);2023Q4單季度實現營收14.29 億元(+56.2%),歸母淨利潤4.14 億元(+136%),扣非淨利潤3.61 億元(+167%),2023Q4 增長主要來自於流感疫苗,血製品業務2023Q4 營收約7.37 億元(+13.5%),環比基本持平。
採漿進入新一輪增長週期。血製品2023 年營收29.26 億元(+9.2%),需求拉動下毛利率同比提升2.04pp 至54.34%。公司現有漿站32 家,隨着25家老漿站挖潛、4 家新漿站陸續開業,2023 年採漿量達1342 噸(+19.6%),鄧州漿站已於2024 年2 月取證,襄城、杞縣漿站預計2024 上半年建成,採漿量有望維持較高增速。1860 噸產能新車間正在設備安裝調試,建成後有望與公司採漿潛能相匹配,助力血製品業務進入新一輪增長週期。
流感疫苗恢復性增長,接種率提升潛力大。疫苗業務2023 年實現恢復性增長,營收達24.05 億元(+32.3%)。相較於發達國家50%以上的流感疫苗接種率,我國僅約3%,市場潛力巨大,公司作爲國內流感疫苗龍頭有望充分把握市場增長帶來的機遇。新獲批的破傷風、狂苗亦有望貢獻增量。
風險提示:終端需求不及預期,採漿量增長不及預期