事件：
2024 年3 月29 日，公司發佈2023 年年報：2023 年，公司實現營業收入1.26 萬億元，同比增長9.5%；實現歸母淨利潤34.83 億元，同比增長7.07%。
觀點：
綜合基建龍頭，業績增長符合預期。報告期內，基礎設施建設仍爲公司最大收入來源，其中鐵路、公路、市政及其他業務同比分別增長25.25%、3.3%、6.83%，基建板塊整體實現營收1.09 萬億元，同比增長10.58%。同時，公司開展基建項目管理效益提升行動，報告期內基建業務毛利率同增0.44pct 至8.86%，帶動公司收入增長9.5%至1.26 萬億元。設計諮詢、裝備製造、地產開發實現收入分別爲182.56/273.77/509.14 億元，同比分別-1.94%、5.95%、-4.76%。
報告期內銅、鉬等金屬價格處於相對高位，資源利用板塊實現收入83.67 億元，同增11.49%，毛利率爲59.7%。受益於項目效益提升，年內歸母淨利潤34.83 億元，同增7.07%。
工程主業市佔率持續提升，金融物貿、礦產板塊提供新增量。作爲國內最大的綜合工程建造龍頭企業，公司2023 年新籤合同額3.1萬億元，同比增長2.2%，期末在手合同5.88 萬億元，同增19.2%，訂單充足。新簽訂單中，工程主業增速11.4%，顯著快於2023 年基建投資增速，公司龍頭優勢獲持續鞏固、增強，盈利能力有望提升。金融物貿、資源利用新籤合同額同比分別增長29.4%、41.7%，資源板塊毛利率較高，將爲公司業績提供更大彈性，並有助於公司估值重估。
盈利預測及投資評級：結合公司2023 年新簽訂單及在手訂單增速情況，我們預計公司2024-2026 年分別實現歸母淨利潤358.62 億元、386.77 億元、409.59 億元，對應PE 分別爲4.84、4.49、4.24 倍。
首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：上游原材料價格大幅度波動；新簽訂單落地有延後；地緣政治風險；宏觀經濟不及預期；所引用數據來源可能存在錯漏或偏差。