投資要點
2023 年公司實現歸母淨利潤7.02 億元，同比下降87.35%，業績基本符合預期。2023 年公司營收79.51 億元，同比下降33.96%；歸母淨利潤7.02 億元，同比下降87.35%；扣非淨利潤1.26 億元，同比下降97.72%；23 年毛利率爲12.49%，同比下降47.57pct。公司此前預告23 年歸母淨利7-8 億元，處於預告下限，基本符合市場預期。2023 年Q4 公司實現營收13.23 億元，同比下降66.09％，環比下降29.29%；歸母淨利潤-3.93億元，同比下降132.65%，環比下降181.21％，扣非歸母淨利潤-3.49 億元，同比下降129.15%，環比下降3066.77%。
Q4 因下游需求和檢修，產銷量環比下降，24 年有望同增60%左右。23年公司鋰產品產量5.67 萬噸，同比增長19.03%，銷量5.29 萬噸，同比增長11.45%，其Q4 產銷量1 萬噸以上，環減25%左右，主要系四川工廠檢修停產所致。產能方面，公司已建成鋰鹽產能7.7 萬噸和金屬鋰產能500 噸；印尼6 萬噸鋰鹽（5 萬噸氫氧化鋰+1 萬噸碳酸鋰）預計24年上半年建成投產；遂寧規劃1 萬噸項目，一期5000 噸已於23Q4 投產，24 年新增產能投產貢獻增量。價格方面，23 年不含稅均價14.8 萬元/噸，非代工部分不含稅均價在20 萬元+，其中Q4 均價11 萬元+，我們預計24Q1 價格折扣92-94%，1-2 月交易價格8 萬元+，低於外購礦產鋰鹽成本。成本方面，23 年自供礦產鋰鹽的成本在5-6 萬元左右，24年自供比例提升，我們預計盈利逐步好轉。
薩比星產能爬坡順利，木絨礦預計25 年貢獻增量。23 年公司鋰精礦產量17.3 萬噸，同增219%，庫存10.6 萬噸，同增15045%，主要來自薩比星鋰鉭礦，精礦從非洲運抵四川時間較長。業隆溝鋰輝石礦已於19 年投產，原礦生產規模40.5 萬噸，折鋰精礦約7.5 萬噸，我們預計24 年產量維持7 萬噸左右；薩比星鋰鉭礦5 個礦權原礦生產規模90 萬噸，折鋰精礦約20 萬噸，已於23 年5 月投產，我們預計23 年產量10 萬噸左右，24 年產量20 萬噸+；木絨鋰礦正在辦理探轉採手續，我們預計25 年有望投產。總體來看，24 年礦端我們預計有望出貨近30 萬噸精礦，折3.5 萬噸LCE+，礦端自供率達到40-50%。
盈利預測與投資評級：考慮23 年年底鋰精礦庫存在24 年轉化成碳酸鋰銷售，自有礦比例提升，我們上調2024-2025 年盈利預測，我們預計2024-2026 年公司歸母淨利潤7.2/8.7/11.1 億元（原預期24-25 年爲4.7/6.1 億元），同增2%/21%/28%，對應24-26 年26x/22x/17xPE，維持“買入”評級。
風險提示：產能釋放不及預期，需求不及預期。