投資要點：
維持“增持”評級 。我們維持公司 2024-2025 年，新增 2026 年的預測淨利潤分別爲1.32、1.59、1.98 億元，對應EPS 分別爲1.10、1.33、1.65 元。
公司內燃機催化劑全線產品產能提升，同時儲能、氫能新業務穩步推進，維持目標價44.35 元，維持“增持”評級。
內燃機尾氣催化劑全線產品銷量提升驅動營收高增，業績符合預期。2023年實現營業收入15.44 億元，同比增長245%；歸母淨利潤4,232 萬元，扣非歸母淨利潤1,035 萬元，實現扭虧爲盈。營收增長的主要原因爲：①我國天然氣重卡商用車需求放量帶動公司配套尾氣催化劑銷量提升；②乘用車大客戶的批量供貨；③柴油非道路國四和輕型車國六 b 排放法規的全面實施；④工業催化劑、儲能與儲能+及氫能新業務穩步推進。
天然氣重卡終端銷量同比高增，公司配套尾氣催化劑產品銷量提升。2023年，我國天然氣重卡銷量15 萬輛，同比增長307%。公司天然氣重卡催化劑已向下游龍頭髮動機廠一汽解放、重汽、玉柴批量供貨，終端天然氣重卡集中度高，天然氣重卡銷量高增帶動公司天然氣重卡催化劑銷量提升。
產銷規模提升具備規模效應，綜合毛利率同比提升，費用率管控良好。1）新型催化劑智能製造園已於2023 年11 月達到可使用狀態，新增全線內燃機尾氣催化劑以及配套產品封裝產能。規模效應下，公司2023 年綜合毛利率同比增加6.33%至11.91%。2）銷售費用率、管理費用率以及研發費用率分別爲2.99%、2.63%、5.26%，分別同比減少4.82%、5.83%、14.52%。
風險提示：原材料價格波動的風險、能源價格波動的風險。