投資要點
收入穩步增長，盈利持續改善
根據業績快報，2023 年公司營業收入1486 億元，同比增長5.6%，增速較22 年提升0.6pp，其中服務收入1434 億元，同比增長6.1%；淨利潤35.84 億元，同比增長6.7%，增速持續高於營收增速。公司近兩年盈利能力提升拐點顯現，毛利率連續兩年提升，2023 年達11.6%，同比提升0.2 個百分點；淨利率2.4%，保持穩中有升；ROE 8.6%，同比提升0.1 個百分點。
三大業務、三大市場均穩中有進
TIS 業務爲收入基石，BPO 業務保持平穩，ACO 業務爲增長最主要驅動。
TIS 收入761.37 億元，同比增長4.4%，收入佔比51.2%，其中高價值諮詢設計業務較快增長，帶動TIS 業務板塊盈利能力有效提升。
BPO 收入435.51 億元，同比增長1.1%，收入佔比29.3%，整體保持平穩。
ACO 受益於產業數字化需求，實現收入289.27 億元，同比增長16.8%，收入佔比19.5%，爲拉動收入增量首要貢獻，其中軟件開發及系統支撐保持快速增長，同比增長25.1%。
運營商市場穩健增長，集客市場引領提升，海外市場逐步向好。
電信運營商市場貢獻收入817.26 億元，同比增長4.7%，未來公司將繼續基於“CAPEX+OPEX+智慧應用”發展策略，緊隨運營商算力建設及產數業務發展需求， 充分發揮總包能力和一體化服務優勢，助力運營商市場穩步增長。
非運營商集客市場引領整體收入增長，全年實現收入634.33 億元，同比增長6.3%，公司聚焦政府、互聯網及IT、能源電力、建築、交通等行業客戶需求，持續提升服務能力和交付質量，有望推動該市場收入效益雙提升。
海外市場全年實現快速增長，收入達34.56 億元，同比增長15.3%，公司未來將繼續深耕亞太、中東、非洲及拉美四大區域，穩妥推進海外項目實施， 促進海外收入繼續穩中向好。
深耕戰新領域，培育轉型動能
數字中國建設背景下，公司聚焦數字基建、綠色低碳、智慧城市、應急安全等戰略性新興領域，推動整體業務轉型升級，爲未來發展培育新動能新優勢。2023年，來自戰略性新興領域的新籤合同金額同比增長超30%，佔總新籤合同金額比重近30%，較上年增長約5 個百分點。戰略性新興業務的快速拓展有望繼續驅動公司TIS 和ACO 業務良好增長。
成本管控良好助力經營效益改善
2023 年，公司經營成本爲1313.58 億元，同比增長5.3%，佔收比-0.3pp，其中直接人工成本佔收比-0.3pp，材料成本佔收比+1.2pp，分包成本佔收比-0.4pp，折舊攤銷及其他佔收比-0.3pp。公司毛利率連續兩年回升，23 年提升至11.6%，其中運營商市場毛利率企穩回升，集客市場毛利率延續向好態勢。
公司注重費用投入的結構優化，積極控制行政管理支出，逐步提升研發投入。
2023 年公司 SG&A 費用率爲10.0%，同比提升0.1pp，其中研發費用率提升至3.7%，較22 年提升0.2pp， 扣除研發費用的SG&A 佔收比則保持下降趨勢。
未來公司將繼續加強成本費用的整體管控和結構優化，注重降本提質增效，有望推動經營效益繼續穩中向好。
23 年派息率提升至42%，分紅回報具備較好吸引力公司堅持“持續增長、穩步提升”的股息政策，2023 年每股股息爲0.2174 元人民幣，同比提升12.1%，分紅比例進一步提升至42%，同比提升2 個百分點。綜 合考慮“穩增長、韌性強”的業績表現，疊加逐年增加的股息回報，公司整體具備較好投資吸引力。
盈利預測及估值
預計2024-26 年收入增速5.1%、4.7%、4.4%，歸母淨利潤增速 5.7%、5.1%、4.7%，維持“買入”評級。
風險提示
數字經濟發展不及預期，運營商Capex 及Opex 不及預期，行業競爭加劇，分紅派息不及預期等。