事件：公司發佈2023年年報，2023年公司實現營業收入6.86億元，同比增長5.59%；實現歸母淨利潤2.20 億元，同比增長14.95%。2023Q4 公司實現營業收入1.43 億元,同比增長8.61%,環比減少32.71%；實現歸母淨利潤0.34 億元，同比增長12.09%，環比減少55.07%。
光伏發電穩中有進，收入佔比提升。報告期內公司實現光伏發電收入5.95 億元，同比增加12.77%，收入佔比達88.9%，實現毛利3.91 億元，毛利率達65.66%，報告期內公司光伏發電業務收入穩定增加主要系公司自持電站規模持續擴大，光伏發電量同步增加，報告期內公司自持電站發電量8.08 億度，同比增加19.73%。
再融資加碼分佈式光伏電站建設。截至報告期末，公司累計自持分佈式光伏電站併網容量約828MW，較期初併網容量增加約102MW。報告期內，公司成功發行可轉換公司債券，募集資金共計8.8 億元用於分佈式光伏電站建設和償還銀行貸款。根據公告，該項目建設週期約爲1 年，建成後總裝機容量約爲166.26MW，其中分佈式光伏電站建設項目分佈於浙江、江蘇、廣東、湖北、安徽、天津六個經濟發達地區，公司持續擴大資產規模，推動光伏電站在全國高電價、高耗電、優質企業衆多的地區佈局，預計該項目的投產將有效增厚公司電站業務利潤。
光伏組件銷售承壓，靜待產業供需平衡。報告期內公司光伏產品實現收入0.51億元，同比降低38.8%，毛利率降至-2.1%（同比-4.44pp），EPC 項目實現收入0.17 億元，同比降低39.9%，毛利率降至7.6%（同比-12.28pp），業務規模有所收縮，收入和毛利相應承壓。報告期內公司主要受光伏行業階段性產能過剩、產業供需關係暫時性失衡影響，行業光伏組件和EPC價格持續走低，因此視毛利率對外銷售光伏組件和承接EPC訂單，隨着光伏行業落後產能的逐步出清，光伏產業鏈價格企穩，供需逐漸恢復平衡，公司光伏產品業務和EPC業務毛利率有望得到修復。
盈利預測與投資建議。預計公司24-26年歸母淨利潤分別爲2.8億元/3.3億元/3.8億元，對應24-26 年PE 分別爲17/14.2/12.4 倍，維持“買入”評級。
風險提示：新業務發展或不及預期，自持分佈式光伏電站裝機或不及預期，原材料價格上漲風險，電價下調風險。