全年维度来看，锂电材料业务实现收入141 亿元，同比下降32.26%，其中全年电解液销量为39.6 万吨，同比增长约24%；盈利方面，锂电材料业务毛利率25.26%，同比下降13.29pct。考虑碳酸锂减值，电解液经营性单吨净利约5200 元。此外，公司计提信用减值损失0.25 亿元，资产减值损失1.82 亿元，合计计提减值金额2.1 亿元。日化业务全年实现收入10.2 亿元，同比下降10.4%，而毛利率为35.84%，同比提升6pct，大客户营销策略带动毛利额同比提升7.6%至3.6 亿元。事件描述
公司發佈2023 年年報，全年公司實現營業收入154.05 億元，同比下降30.97%，歸屬淨利潤18.91 億元，同比下降66.92%，扣非淨利潤18.24 億元，同比下降67.08%。拆分至2023Q4，實現營業收入32.81 億元，同比下降44.29%，環比下降20.7%，歸屬淨利潤1.39 億元，同比下降89.74%，環比下降70.0%，扣非淨利潤1.14 億元，同比下降91.1%，環比下降73.9%。
事件評論
全年維度來看，鋰電材料業務實現收入141 億元，同比下降32.26%，其中全年電解液銷量爲39.6 萬噸，同比增長約24%；盈利方面，鋰電材料業務毛利率25.26%，同比下降13.29pct。考慮碳酸鋰減值，電解液經營性單噸淨利約5200 元。此外，公司計提信用減值損失0.25 億元，資產減值損失1.82 億元，合計計提減值金額2.1 億元。日化業務全年實現收入10.2 億元，同比下降10.4%，而毛利率爲35.84%，同比提升6pct，大客戶營銷策略帶動毛利額同比提升7.6%至3.6 億元。
季度維度來看，預計公司2023Q4 實現電解液出貨約11.2 萬噸，環比基本持平，與行業水平一致。盈利方面，考慮減值衝回後，電解液單噸淨利在2000-2500 元；磷酸鐵業務出貨預計3 萬噸左右，經營性虧損約0.5 億元，兩部分合計計提減值約1.5 億元；傳統日化業務在0.7-0.8 億元，環比保持穩定；資源再生業務毛利爲正，攤銷後虧損0.2-0.3 億元，此外增值稅加計抵減約0.58 億元。
費用率方面，2023 年公司期間費用率約10%，同比提升2.9pct，其中銷售費用率和研發費用率同比有所增長；2023Q4 費用率約9.7%，環比下降0.7pct，環比維度銷售費用率、管理費用率和研發費用率均有所改善。
其他財務指標，2023 年公司經營性現金流淨流入22.7 億元，同比下滑45.4%；2023 年資本開支約31 億元，同比下降15.7%，同時公司公告部分募投項目延期，擬將年產4.1萬噸鋰離子電池材料項目（一期）的完工時間延長至2025 年12 月31 日，延後20 個月。
展望來看，在供給過剩和鋰價下跌背景下，公司盈利顯著承壓，不過公司在2023 年對碳酸鋰和磷酸鐵充分計提減值損失，風險基本出清，憑藉成本優勢、LIFSI 的產品升級，有望輕裝上陣延續成長；隨行業產能投放節奏放緩，供需格局進一步改善，公司經營性盈利有望在24Q1 見底，24Q2 有望實現邊際改善。另外，公司年產20 萬噸電解液和摩洛哥一體化項目等海外基地進展順利，有望進一步打開海外市場增厚盈利。預計2024 年 實現歸屬淨利潤13.2 億元，對應PE 爲32 倍，繼續推薦。
風險提示
1、行業景氣下行風險；
2、行業競爭加劇導致盈利能力不及預期的風險。