事件描述
新華保險發佈2023 年年報，公司實現歸屬淨利潤87.1 億元，同比下降11.3%（重述後降幅爲59.5%）；新業務價值30.2 億元，同比增長24.8%（可比口徑爲65.1%）。
事件評論
資產端表現拖累業績增長。2023 年新華保險實現歸屬淨利潤87.1 億元，同比下降59.5%，壓力較大。具體來看主要受投資拖累，由於利率下行及權益市場震盪影響，公司總投資收益同比下降50.3%至222.5 億元，總、淨投資收益率分別同比下降2.5pct、1.2pct，後續投資壓力有所增加。
業務質量持續改善，新業務價值快速提升。2023 年新華保險實現新業務價值30.2 億元，同比增長24.8%（可比口徑爲65.1%）。拆分來看，價值率的提升貢獻較大，具體來看新單保費同比增長2.9%至446.3 億元，值得關注的是繳費結構持續改善，期繳比例明顯提升，躉交及短期險佔比下降；反映在新業務價值率上來看，同比提升1.2pct（可比口徑爲3.4pct），低基數下貢獻明顯。業務質量方面，13 個月和25 個月繼續率分別改善7.2pct、1.2pct 至89.8%和78.4%，反映近一年業務質量持續改善。
個險隊伍質態明顯提升。雖然代理人隊伍規模較年初下降21.3%至15.5 萬人尚未止跌，但簡單測算人均新業務價值同比增長59.4%，帶動個險渠道新業務價值同比增長25.4%，貢獻了主要的價值增長，同時由於產能明顯提升，預計隊伍收入也有較大幅度改善，對於後續規模降幅收窄及展業起到較強的支撐作用。銀保方面，增速有所下降，新業務價值同比增長17.6%，繳費結構持續改善，躉交保費同比下降，期繳新單佔比提升。
投資收益壓力增大，非標規模持續收縮。股市及利率震盪影響下，總投資收益率下降2.5pct至1.8%，淨投資收益率大幅減少1.2pct 至3.4%，其中投資資產買賣價差大幅轉負爲主要原因，主要來自交易性金融資產，預期權益市場表現疲弱是核心原因，此外利息股息及分紅收入也有較爲明顯的下滑。資產配置方面，債券配置比例明顯提升，佔總投資資產比例由年初的41.6%上升至50.4%，股票配置比例提升0.8pct，而基金則下降1.2pct。此外非標資產配置比例持續下降，相對2022 年壓降6.7pct 至11.7%，未來存在一定資產配置壓力。
重點推薦彈性較高的新華保險。當前行業主要矛盾集中在資產端，新華作爲純壽險公司，具備行業內最高的資產端彈性；負債端來看，儲蓄型產品銷售預期較好，公司代理人產能改善幅度領先行業，預期負債端難成拖累，維持“買入”評級，作爲高彈性資產重點推薦。
風險提示
1、行業政策大幅調整；
2、權益市場大幅波動、利率大幅下行。