23 年公司業績增長29%:根據鄭煤機年報,公司在2023 年實現收入364.23 億元,同比增長13.67%,實現歸母淨利潤32.74 億元,同比增長28.99%。其中23Q4 實現收入91.63 億元,同比增長11.00%,實現歸母淨利潤8.07 億元,同比增長39.98%;
煤機板塊收入穩增,毛利率上升:2023 年公司煤機板塊營業總收入188.54 億元,同比增長12.51%,實現淨利潤31.93 億元,同比增長25.25%,實現歸母淨利潤30.52 億元,同比增長21.48%。其中液壓支架及其他煤機設備產品及物料毛利率29.26%,同比增長2pct,帶來業績貢獻;
汽車零部件收入改善,SEG 業績大幅改善:2023 年公司汽車零部件板塊收入175.69億,同比增長14.94%,分子公司來看,亞新科實現營業收入42.36 億元,同比增長22.93%,SEG 實現營業收入133.55 億元,同比增長12.55%。實現淨利潤2.76 億元,同比下降22.26%,歸母淨利潤2.22 億元,同比下降26.64%,剔除2023 年度亞新科山西商譽減值準備計提及汽車零部件板塊22 年同期取得資產處置收益的影響,汽車零部件板塊淨利潤較22 年增加1.41 億元。其中SEG2023 年實現淨利潤1.85 億元,同比增加1.31 億元,同比增幅2.4 倍,主要是由於SEG 業務重組、降本增效等措施取得成效;
重視股東回報,分紅金額上升:22 年公司分紅比例39.32%合計派發現金紅利9.98 億元,23 年公司分紅比利上調至45.81%合計派發現金紅利15.00 億元,派息金額同比增長50%。
考慮到煤炭行業投資增長平穩,我們小幅下調公司收入增速;我們參考23 年毛利率修正細分業務毛利率,另外考慮到煤機和汽車短期的行業競爭提升和新產品培育帶來的成本,我們較原預測小幅下調24 年毛利率預期,隨着行業需求修復和規模效應提升,我們認爲板塊25 年毛利率將有提升。我們預測公司2024-2026 年歸母淨利潤分別37.0、43.0、49.1 億元,每股收益分別爲2.07、2.41、2.75 元(原預測2024-2025 年每股收益分別爲2.25、2.69 元),參考可比公司估值,給予公司24 年11.5 倍PE ,對應目標價約爲23.80 元,維持買入評級。
風險提示
行業政策變化,大宗商品價格波動,煤炭產能投建放緩,汽車消費不及預期,新能源業務發展不及預期,競爭加劇,匯率波動風險,商譽減值風險